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BRUNI Capítulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni

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Apresentação em tema: "BRUNI Capítulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni"— Transcrição da apresentação:

1 BRUNI Capítulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni

2 BRUNI Observação importante Estes slides foram elaborados com o objetivo de facilitar a transmissão dos conteúdos do livro A Análise Contábil e Financeira de Adriano Leal Bruni publicado pela Editora Atlas.

3 BRUNI Para conhecer o livro... Site do livro, apresenta todos os recursos complementares Site da Editora Atlas, oferece a possibilidade de aquisição do livro

4 BRUNI Analisando o trade-off RetornoRiscoLiquidez Dívida relativamente barata...

5 BRUNI Onde eu estou? Analisando as dívidas no Balanço Patrimonial

6 BRUNI Separando as fontes … PC PNC PL Terceiros Próprio CP LP

7 BRUNI Analisando … O custo da dívida!

8 BRUNI Analisando o … Capital de terceiros É preciso considerar o benefício fiscal dos juros!

9 BRUNI Importante!!! Benefício fiscal... Empresas tributadas por lucro real

10 BRUNI Símbolo do custo externo Kd Custo de Capital Dívida

11 BRUNI Benefício fiscal Juros representam despesas financeiras Juros representam despesas financeiras Dedutíveis do IR Dedutíveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago

12 BRUNI Nada Deve e Algo Deve Nada DeveAlgo Deve Ativos400 Dívidas (20% a.a.) 0200 PL Passivos400 Resultado LAJIR100 (-) Juros0-40 LAIR10060 (-) IR (30%) LL7042 Desembolso efetivo = $28,00

13 BRUNI Assim … Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal Kd = Ka (1 - IR) Custo aparente da dívida Alíquota do IR Custo efetivo da dívida

14 BRUNI Kd de Nada Deve Nada DeveAlgo Deve Ativos400 Dívidas (20%)0200 PL Passivos400 Resultado LAJIR100 (-) Juros0-40 LAIR10060 (-) IR (30%) LL7042 Kd = Ka (1 - IR) Kd = 20 %(1 – 0,30) Kd = 14% a.a. Kd = 28/200 Kd = 14% a.a. ou O endividamento valeu a pena? ROI = LL/AT ROE = LL/PL 70/400 = 17,5% 42/200 = 21%

15 BRUNI Sob a ponto de vista do ganho Análise do ROE Return on Equity ROE = Lucro Líquido Patr Líquido Análise do ROI Return on Investment ROI = Lucro Líquido Ativos Depois discutiremos com mais intensidade!

16 BRUNI Uma dúvida não tão cruel! Por quê o ROE aumentou?

17 BRUNI Rentabilidades e custos Nada DeveAlgo Deve Ativos400 Dívidas (20%)0200 PL Passivos400 Resultado LAJIR100 (-) Juros0-40 LAIR10060 (-) IR (30%) LL7042 Situação Base ROI = LL/AT ROI = 70/400 = 17,5% Kd = 14% a.a. ROI > Kd Dívida melhora ROE!

18 BRUNI Uma analogia importante ROI Kd ROE

19 BRUNI Um vice do barulho … O custo de capital no Brasil é um absoluto despropósito!!! Inflação alta Selic alta Kd alto ROE baixo

20 BRUNI Analisando médias Ativos Obrigações Capital dos sócios ROI17,5% Kd 14% ROE ? ROI é média de Kd e ROE Endividamento = 50% ROI = (Kd + ROE)/2 ROE = 2ROI - Kd ROE = 2(17,5%) – (14%) = 21%

21 BRUNI Outra dúvida não tão cruel! Por quê?

22 BRUNI A importância do estudo da... Alavancagem!

23 BRUNI Um conceito físico Alavancagem Arquimedes matemático grego (287 AC e 212 AC) Dê-me uma alavanca e um ponto de apoio, e eu moverei o mundo.

24 BRUNI Gastos fixos e alavancagem Variação nos lucros!!! Variação nas vendas!!!

25 BRUNI Três exemplos Receitas iguais a $100 e GV iguais a 40% Brisa: apresenta gastos fixos iguais a $20 por período e não possui endividamento Brisa: apresenta gastos fixos iguais a $20 por período e não possui endividamento Vento: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e não possui endividamento Vento: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e não possui endividamento Tempestade: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e possui endividamento que provoca o pagamento de juros iguais a $5 por período Tempestade: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e possui endividamento que provoca o pagamento de juros iguais a $5 por período

26 BRUNI Números da Brisa 30%

27 BRUNI Números da Brisa

28 BRUNI Números da Vento 60%

29 BRUNI Números da Vento

30 BRUNI Números da Tempestade 60% 80%

31 BRUNI Números da Tempestade

32 BRUNI Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR

33 BRUNI Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR

34 BRUNI Outras fórmulas Grau de alavancagem operacional GAO = (Variação % do Lajir) / (Variação % das Vendas) Grau de alavancagem financeira GAF = (Variação % do LL) / (Variação % do Lajir) Grau de alavancagem combinada GAC = GAO x GAF

35 BRUNI Analisando os... Índices de Endividamento ou de Estrutura de Capital!

36 BRUNI Endividamento IE = Dívidas Dívidas + PL Quanto usamos de capital de terceiros ? Quanto financiamentos? Percentual do financiamento obtido por meio de dívidas Nossas dívidas em percentual!

37 BRUNI Variantes do endividamento Participação do capital de terceiros IPCT = (Capital Terceiros/Patr. Liquido) Alavancagem dos recursos próprios IARP = Ativo / Patrimônio Líquido

38 BRUNI Composição do Endividamento ICE = Dívidas CP Dívidas Quanto pagaremos no CP? Quanto pagaremos ao todo? Percentual de dívidas no curto prazo Dívidas de CP em percentual!

39 BRUNI Outros índices Imobilização do Patrimônio Líquido IIPL = (Ativo Imobilizado/Patrimônio Líquido) Imobilização dos Recursos Não Correntes IIRNC = (Ativo Imobilizado/(ELP + REF + Patrimônio Líquido))

40 BRUNI Para pensar … Análise da estrutura de capital Mix de financiamento

41 BRUNI Capital Próprio versus Capital de Terceiros Como escolher … A melhor forma de se financiar? Decisões de Estrutura de Capital

42 BRUNI Mariiiiiiissssaaaaa

43 BRUNI Elevação do endividamento … Endividamento0%50%80% Ativos400 Dívidas (20% a.a.) PL Passivos400 Resultado LAJIR100 (-) Juros LAIR (-) IR (30%) ,8 LL704225,2 ROE (%) 17,52131,5

44 BRUNI No mundo perfeito DRE DREReceitas (-) Deduções (-) Custos (-) Despesas Despesas financeiras Despesas financeiras (-) IR (=) Lucro Líquido Credores Sócios Acionista corre maior risco!!! No mundo real … Capital próprio é mais caro!!!


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