DECISÃO DE INVESTIMENTO (ORÇAMENTO DE CAPITAL) Prof. Luiz Henrique Fortes Braga

DECISÃO DE INVESTIMENTO DE CURTO PRAZO. 1 DECISÃO DE INVESTIMENTO DE CURTO PRAZO   1.1 Decisões de Investimento de Longo Prazo e a importância do orçamento de capital 1 2 Fluxo de caixa livre 1.3 Métodos de avaliação de Projetos 1.4 Prática de orçamento de capital 1.5 Métodos contemporâneos de avaliação de projetos

DECISÃO DE INVESTIMENTO DE LONGO PRAZO (ORÇAMENTO DE CAPITAL)

DECISÃO DE INVESTIMENTO

ORÇAMENTO DE CAPITAL É UM PROCESSO QUE CONSISTE EM: AVALIAR E DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL É UM PROCESSO QUE CONSISTE EM: AVALIAR E SELECIONAR INVESTIMENTOS A LONGO PRAZO CONDIÇÃO: QUE SEJAM COERENTES COM O OBJETIVO DA EMPRESA DE MAXIMIZAR A RIQUEZA DE SEUS PROPRIETÁRIOS.

RAZÕES DA IMPORTÂNCIA: - O IMPACTO DA DECISÃO É DE LONGO PRAZO DECISÃO DE INVESTIMENTO RAZÕES DA IMPORTÂNCIA: - O IMPACTO DA DECISÃO É DE LONGO PRAZO - RISCO ENVOLVIDO - DIFICULDADES DE CONHECER O MOMENTO ADEQUADO - É UM PROCESSO QUE PROPORCIONA A MELHORIA DA DECISÃO - PODE MELHORAR A DECISÃO DE FINANCIAMENTO

QUESTÕES A SEREM RESPONDIDAS: 1. O PROJETO MAXIMIZARÁ A RIQUEZA DOS DECISÃO DE INVESTIMENTO QUESTÕES A SEREM RESPONDIDAS: 1. O PROJETO MAXIMIZARÁ A RIQUEZA DOS ACIONISTAS? 2. O PROJETO SE PAGARÁ? 3. TRARÁ RISCOS ADICIONAIS À EMPRESA? 4. TRARÁ BENEFÍCIOS OU CUSTOS ADICIONAIS PARA OS PROJETOS JÁ EXISTENTES?

1. AS ESTIMATIVAS DOS FLUXOS DE CAIXA DE CADA DECISÃO DE INVESTIMENTO INFORMAÇÕES FUNDAMENTAIS PARA O USO DAS TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: 1. AS ESTIMATIVAS DOS FLUXOS DE CAIXA DE CADA PROJETO (SUB OU SUPERESTIMADOS) 2. O CUSTO DE CAPITAL A SER UTILIZADO PARA DESCONTAR ESTES FLUXOS. (QUANTO MAIOR RISCO DO PROJETO MAIOR DEVERÁ SER O CUSTO DE CAPITAL)

1. A GERAÇÃO DE PROPOSTAS DE INVESTIMENTO DECISÃO DE INVESTIMENTO ENVOLVE: 1. A GERAÇÃO DE PROPOSTAS DE INVESTIMENTO 2. A AVALIAÇÃO, ANÁLISE E SELEÇÃO, 3. A IMPLEMENTAÇÃO 4. ACOMPANHAMENTO DAS PROPOSTAS SELECIONADAS.

- A DECISÃO É TOMADA PELA CÚPULA DA EMPRESA - CABE AO ADMINISTRADOR DECISÃO DE INVESTIMENTO - IMPORTÂNCIA - A DECISÃO É TOMADA PELA CÚPULA DA EMPRESA - CABE AO ADMINISTRADOR FINANCEIRO LIDERA-LA.

EXEMPLO DA CHRYSLER (EM CAMPO LARGO): INVESTIMENTO: US$ 315 MILHÕES DECISÃO DE INVESTIMENTO EXEMPLO DA CHRYSLER (EM CAMPO LARGO): INVESTIMENTO: US$ 315 MILHÕES PRODUTO: PICAPE DAKOTA. PARTICIPAÇÃO DE MERCADO PREVISTA: 14% RESULTADOS: 1O BIMESTRE DE 2001 = 2,77% CAPACIADE OCIOSA DA PLANTA: 88,5% CONSEQUÊNCIAS: “FECHOU”

EXEMPLO DA MERCEDES BENZ (JUIZ DE FORA): PRODUTO: MINIVAN CLASSE A DECISÃO DE INVESTIMENTO EXEMPLO DA MERCEDES BENZ (JUIZ DE FORA): PRODUTO: MINIVAN CLASSE A VENDAS PREVISTAS: 100.000 UNIDADES/ANO RESULTADO: VENDAS MUITO MENORES CONSEQUÊNCIAS: GRANDES MUDANÇAS NO PROJETO.

A IMPORTÂNCIA DAS PREVISÕES DE VENDAS: DECISÃO DE INVESTIMENTO A IMPORTÂNCIA DAS PREVISÕES DE VENDAS: - CAPACITAM A EMPRESA PARA PROJETAR: - NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO - NECESSIDADES DE DE INVESTIMENTO - AS ENTRADAS E SAÍDAS DE CAIXA.

DECISÃO DE INVESTIMENTO AS DECISÕES DE INVESTIMENTO DE LONGO PRAZO SÃO DECISÕES ESTRATÉGICAS PARA A EMPRESA E IMPLICAM NA ALOCAÇÃO DE RECURSOS FINANCEIROS POR PRAZO SUPERIOR A UM ANO.

SÃO ESTRATÉGICAS PORQUE: - SE FALHAM COSTUMAM CAUSAM GRANDES DECISÃO DE INVESTIMENTO SÃO ESTRATÉGICAS PORQUE: - SE FALHAM COSTUMAM CAUSAM GRANDES PREJUÍZOS E SÃO DE DIFÍCIL REVERSIBILIDADE - ANÁLISAM E AVALIAM: - A ESTRATÉGIA GLOBAL DA EMPRESA, - O MÉTODO DE AVALIAÇÃO A SER UTILIZADO, - A AVALIAÇÃO DA TROCA (TRADE-OFF) - RISCO X RETORNO, - A DINÂMICA DO MUNDO DOS NEGÓCIOS E OUTROS.

DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL É A SELEÇÃO DOS PROJETOS APROVADOS E A QUANTIFICAÇÃO DOS RECURSOS A SEREM ALOCADOS.

OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: 1. MAXIMIZAR A RIQUEZA DO ACIONISTA MEDIANTE INVESTIMENTOS NOS PROJETOS MAIS RENTÁVEIS; 2.   CRIAR SINERGIA ENTRE OS DIVERSOS PROJETOS; 3. SUBSTITUIR ATIVOS OBSOLETOS, DESGASTADOS E ANTIECONÔMICOS;

OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: 4. PROTEGER MERCADO; 5. CONHECER E DOMINAR NOVAS TECNOLOGIAS;   6. DOMINAR NOVOS MERCADOS; 7. INIBIR CONCORRENTES;

OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL OBJETIVOS EMPRESARIAIS ESTRATÉGICOS: 8. APROVEITAR RECURSOS EXISTENTES E POTENCIAL DE CRÉDITO; 9. REDUZIR CUSTOS E DEFICIÊNCIAS; e 10. APROVEITAR NOVAS OPORTUNIDADES, MUDAR O RÍTMO DOS GASTOS E UTILIZAR ATIVOS DE TERCEIROS.

AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM: DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM: a. ANÁLISE DE MERCADO b. LOCALIZAÇÃO FÍSICA c. ANÁLISE DE SUPRIMENTOS d. ANÁLISE DE CUSTOS e. ANÁLISE DA CARGA TRIBUTÁRIA

AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM: DECISÃO DE INVESTIMENTO ORÇAMENTO DE CAPITAL AS PROPOSTAS EM ANÁLISE CONTÉM: f. ANÁLISE DE PREÇOS A SEREM PRATICADOS g. ANÁLISE DE FINANCIAMENTO h. ELABORAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO, e i. DETERMINAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL.

SEMELHANÇA ENTRE INVESTIMENTOS DE CAPITAL E INVESTIMENTO EM TÍTULOS DECISÃO DE INVESTIMENTO SEMELHANÇA ENTRE INVESTIMENTOS DE CAPITAL E INVESTIMENTO EM TÍTULOS

DECISÃO DE INVESTIMENTO INVESTIMENTO DE CAPITAL INVESTIMENTO EM ATIVOS FINANCEIROS DETERMINAÇÃO DO CUSTO DO PROJETO DETERMINAÇÃO DO PREÇO DA AÇÃO OU DO TÍTULO. ESTIMATIVA DO FLUXO DE CAIXA DO PROJETO E DO VALOR RESIDUAL DO INVESTIMENTO. ESTIMATIVA DO FLUXO DE DIVIDENDOS OU DE JUROS DE UM TÍTULO E DE SEU PREÇO DE VENDA FINAL. CONSIDERAÇÃO DO RISCO DOS FLUXOS DE CAIXA CONSIDERAÇÃO DO RISCO DO RECEBIMENTO DE DIVIDENDOS OU JUROS E O VALOR INVESTIDO. DETERMINAÇÃO DA TAXA DE DESCONTO EM FUNÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL E DO RISCO DETERMINAÇÃO DA TAXA DE RETORNO EXIGIDA EM FUNÇÃO DO RISCO CÁLCULO DO VP DO ATIVO CÁLCULO DO VP DOS DIVIDENDOS (JUROS) FUTUROS ESPERADOS DA AÇÃO/TÍTULO COMPARAÇÃO DO VP DA ENTRADAS DE CAIXA COM O DAS SAÍDAS –MAIOR ACEITA, MENOR REJEITA O PROJETO COMPARAÇÃO DOS RETORNOS ESPERADOS COM O DISPÊNDIO INICIAL – SE FOR MAIOR, COMPRA O TÍTULO MUDANÇAS NO RÍTMO E NO MOMENTO DO INVESTIMENTO CONFORME AS CONTINGÊNCIAS. COMPRA E VENDA DE ATIVOS EM FUNÇÃO DAS OPORTUNIDADES E AMEAÇAS DO MERCADO.

CLASSIFICAÇÃO DE PROJETOS: DECISÃO DE INVESTIMENTO CLASSIFICAÇÃO DE PROJETOS: PROJETOS DE MANUTENÇÃO OU REDUÇÃO DE CUSTOS PROJETOS DE EXPANSÃO DA CAPACIDADE EXISTENTE PROJETOS DE LANÇAMENTO DE NOVOS PRODUTOS PROJETOS DE SEGURANÇA OU AMBIENTAIS PROJETOS DE PESQUISA E DESENVOLVIMENTO PROJETOS DE CENTROS ADMINISTRATIVOS, AVIÕES EXECUTIVOS, ESTACIONAMENTOS, ETC.

NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO: DECISÃO DE INVESTIMENTO NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO: PROJETOS INDEPENDENTES PROJETOS DEPENDENTES PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES

NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO: DECISÃO DE INVESTIMENTO NATUREZA DE PROJETOS DE INVESTIMENTO: A ABORDAGEM ACEITAR-REJEITAR

O PROCESSO DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: DECISÃO DE INVESTIMENTO O PROCESSO DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: 1. GERAÇÃO DE PROPOSTAS 2. DETERMINAÇÃO DAS ALTERNATIVAS VIÁVEIS 3. TOMADA DE DECISÃO 4. IMPLANTAÇÃO 5. AVALIAÇÃO DE DESEMPENHO

SISTEMA DE INFORMAÇÕES PARA SUPORTE DO ORÇAMENTO DE CAPITAL DECISÃO DE INVESTIMENTO SISTEMA DE INFORMAÇÕES PARA SUPORTE DO ORÇAMENTO DE CAPITAL INFORMAÇÕES SOBRE A VIDA ECONÔMICA DO PROJETO CUSTO DE CAPITAL E A TAXA DE RETORNO EXIGIDA ENTRADAS E SAÍDAS DE CAIXA DO PROJETO POSSÍVEIS RESPOSTAS DOS CONCORRENTES AO PROJETO POSSÍVEIS IMPLICAÇÕES DO PROJETO PARA O PLANEJAMENTO ESTRATÉGICO DA EMPRESA.

DECISÃO DE INVESTIMENTO FLUXO DE CAIXA LIVRE: É O FLUXO DE CAIXA LÍQUIDO DO PROJETO APÓS AJUSTES DE GASTOS QUE NÃO ENVOLVAM SAÍDA DE CAIXA (DEPRECIAÇÃO OU AMORTIZAÇÃO, ATIVOS DADOS EM PAGAMENTO, FANANCIAMENTOS NÃO ONEROSOS E OUTROS

DECISÃO DE INVESTIMENTO A LINHA DE TEMPO

INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE DECISÃO DE INVESTIMENTO INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE ELEMENTOS: a) Investimento ou Investimento Inicial MONTANTE LÍQUIDO A SER APORTADO NO PROJETO CONSIDERA: - FINANCIAMENTOS GERADOS POR RECURSOS NÃO ONEROSOS: FORNECEDORES, SALÁRIOS E/OU TRIBUTOS A PAGAR; - ATIVOS QUE SERÃO UTILIZADOS MEDIANTE OPERAÇÕES DE LEASING; - RECURSOS OBTIDOS COM VENDA DE EQUIPAMENTOS A SEREM SUBSTITUÍDOS.

O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS DECISÃO DE INVESTIMENTO O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS VALOR CONTÁBIL = VALOR DO ATIVO INSTALADO menos A DEPRECIAÇÃO ATÉ O PERÍODO

O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS DECISÃO DE INVESTIMENTO O EFEITO DO IMPOSTO DE RENDA NA VENDA DE ATIVOS SE: VALOR DA VENDA = VALOR CONTÁBIL Não haverá efeito tributário VALOR DA VENDA > VALOR CONTÁBIL Haverá lucro que deve ser oferecido à tributação VALOR DA VENDA < VALOR CONTÁBIL Haverá prejuízo, que reduzirá o IR a pagar.

VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO DECISÃO DE INVESTIMENTO VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO Fontes: Aumentos de Passivos Reduções de Ativos Aplicações: Aumentos de Ativos Reduções de Passivos

VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO DECISÃO DE INVESTIMENTO VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO Exemplo: SE A NOVA MÁQUINA FOR ADQUIRIDA, ESPERA-SE QUE DUPLICATAS A RECEBER AUMENTEM EM $10.000, OS ESTOQUES CRESÇAM EM $30.000, E AS DUPLICATAS A PAGAR CRESÇAM EM $15.000. Fontes: Aumento de Passivo Duplicatas a Pagar = $15.000 Aplicações: Aumentos de Ativos DAR + Estoques = $ 40.000 Reduções de Passivos – Não há.

VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO DECISÃO DE INVESTIMENTO VARIAÇÃO NO CAPITAL DE GIRO Exemplo: SE A NOVA MÁQUINA FOR ADQUIRIDA, ESPERA-SE QUE DUPLICATAS A RECEBER AUMENTEM EM $10.000, OS ESTOQUES CRESÇAM EM $30.000, E AS DUPLICATAS A PAGAR CRESÇAM EM $15.000. A VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO SERÁ DE ($40.000) + $ 15.000 = ($25.000)

DECISÃO DE INVESTIMENTO CÁLCULO DO INVESTIMENTO - ANO 0 - $ 1,00 1. Custo total do novo ativo (100.000) Custo do ativo (75.000) Custo da Instalação (25.000) 2. Resultado da venda do ativo a ser substituído 26.800 Valor da venda 30.000 Perda de IR (30.000 – 20.000) x 32% (3.200) 3. Variação no capital de giro (5.000) 4. (=) Total do capital a investir ou Investimento Inicial (78.200) $20.000 é o valor contábil.

DECISÃO DE INVESTIMENTO CÁLCULO DO INVESTIMENTO - ANO 0 - $ 1,00 1. Custo total do novo ativo (100.000) Custo do ativo (75.000) Custo da Instalação (25.000) 2. Resultado da venda do ativo a ser substituído 16.600 Valor da venda 15.000 Ganho de IR (15.000 – 20.000) x 32% 1.600 3. Variação no capital de giro (5.000) 4. (=) Total do capital a investir ou Investimento Inicial (88.400)

INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE DECISÃO DE INVESTIMENTO INVESTIMENTO E FLUXO DE CAIXA LIVRE ELEMENTOS: b) Fluxo de caixa livre É O FLUXO DE CAIXA, GERADO PELO PROJETO, DETERMINADO APÓS OS AJUSTES DE DESPESAS QUE NÃO ENVOLVAM SAÍDA DE CAIXA (DEPRECIAÇÃO, EXAUSTÃO OU AMORTIZAÇÃO).

Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre DECISÃO DE INVESTIMENTO Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre RECEITA LIQUIDA (-) DESPESAS OPERACIONAIS (-) OUTRAS DESPESAS (+) OUTRAS RECEITAS (-) DEPRECIAÇÃO (-) AJUSTE PARA LEASINGS OPERACIONAIS (=) LAIR 35.627 31.132 (32) 1.596 2.931 (-) IMPOSTO DE RENDA (=) LADIR (+) DEPRECIAÇÃO (=) FLUXO DE CAIXA BRUTO 725 2.206 1.596 3.802 (-) AUMENTO EM ATIVOS CIRCULANTES NÃO REMUNERADOS (+) AUMENTO NO PASSIVO CIRCULANTE NÃO ONEROSO (-) AQUISIÇÕES DE BENS DE CAPITAL – LÍQUIDOS (=) FLUXO DE CAIXA LIVRE 1.441 577 240 2.698

Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre DECISÃO DE INVESTIMENTO Empresa FCC – Fluxo de caixa Livre 1 2 3 4 5 LUCRO ANTES DE IMPOSTO DE RENDA E DEPRECIAÇÃO 30.000 + DEPRECIAÇÃO 16.000 - IR 34% 10.200 = FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL 35.800 - ACRÉSCIMO CAPITAL DE GIRO (40.000) - INVESTIMENTO (80.000) + VALOR RESIDUAL LÍQUIDO 20.000 = FLUXO DE CAIXA DO PROJETO (120.000) 35.800 55.800

O TEMPO DE VIDA DO PROJETO DECISÃO DE INVESTIMENTO O TEMPO DE VIDA DO PROJETO HÁ QUE SE ESTIMAR O TEMPO DE VIDA DO PROJETO, NO QUAL ESTARÁ GERANDO RIQUEZA PARA OS ACIONISTAS – 5, 10, 15, 20 ANOS, OU MAIS. NOS PROJETOS DE VIDA MAIS LONGA HÁ UMA TENDÊNCIA DE ESTABILIZAÇÃO DO VALOR PRESENTE DE UMA SÉRIE DE ENTRADAS DE CAIXA IGUAIS (FLUXO DE CAIXA). EXEMPLO: ENTRADAS DE CAIXA DE $150.000, AO LONGO DO TEMPO TERIAM OS SEGUINTES VALORES PRESENTES, A UMA TAXA DE 15%:

Tempo Valores presentes 5 anos 502.823 10 anos 752.815 15 anos 877.105 DECISÃO DE INVESTIMENTO O TEMPO DE VIDA DO PROJETO Tempo Valores presentes 5 anos 502.823 10 anos 752.815 15 anos 877.105 20 anos 938.900 25 anos 969.622 30 anos 984.900

ELE DISPÕE DAS SEGUINTES INFORMAÇÕES: DECISÃO DE INVESTIMENTO O GERENTE FINANCEIRO DA “SANANDUVA S.A.” ESTÁ CALCULANDO O INVESTIMENTO INICIAL NECESSÁRIO NA SUBSTITUIÇÃO UMA DE SUAS MÁQUINAS POR OUTRA, COM CARACTERÍSTICAS TECNOLÓGICAS MAIS SOFISTICADAS. VAMOS AJUDA-LO A CALCULAR O INVESTIMENTO INICIAL DO PROJETO DE SUBSTITUIÇÃO? ELE DISPÕE DAS SEGUINTES INFORMAÇÕES: VALOR A SER PAGO PELA NOVA MÁQUINA: R$ 470.000 CUSTOS DE INSTALAÇÃO: R$ 30.000 A MÁQUINA QUE SERÁ SUBSTITUÍDA FOI ADQUIRIDA, HÁ TRÊS ANOS, PELO PREÇO DE R$ 300.000 DEPRECIAÇÃO: LINHA RETA EM CINCO ANOS HÁ UM COMPRADOR QUE PAGARÁ R$ 280.000 PELA MÁQUINA EM SUBSTITUIÇÃO. NÃO HAVERÁ CUSTOS DE REMOÇÃO. EM USO, A NOVA MÁQUINA IRÁ EXIGIR UM AUMENTO NO ATIVO CIRCULANTE DE R$ 35.000 DA MESMA FORMA O PASSIVO CIRCULANTE AUMENTARÁ EM R$ 18.000 A ALÍQUOTA DE IR DA EMPRESA É DE 34%

DECISÃO DE INVESTIMENTO 1. Resultado da Venda da Máquina Velha 1.1. Cálculo do valor contábil

DECISÃO DE INVESTIMENTO

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