ANÁLISE DE INVESTIMOS O EFEITO DA INFLAÇÃO NA ANÁLISE DE INVESTIMENTOS Profª Renata Morgado

INFLAÇÃO INFLAÇÃO: aumento contínuo e generalizado dos preços na economia. Medida pelos índices de preços: IGP – Índices Gerais de Preços IPC – Índices de Preços ao Consumidor 2 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO IGP = média aritmética ponderada de três outros índices de preços: Índice de Preços por Atacado (IPA) Índice de Preços ao Consumidor (IPC) Índice Nacional de Custo da Construção (INCC). 3 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO IGP – Índices Gerais de Preço: Indicador mensal do nível de atividade econômica. Envolve preços de atacado, de varejo e de construção civil. IGP-DI = calculado mensalmente pela FGV 60% preço no atacado (IPA), 30% preço no varejo (IPC) e 10% preço da construção civil (INCC). Medido do dia 1º ao 30º do mês de referência 4 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO IGP-M = 60% preço no atacado (IPA), 30% preço no varejo (IPC) e 10% preço da construção civil (INCC). Medido do dia 21 do mês anterior ao dia 20 do mês de referência. 5 Profª. Renata Morgado

IBGE – INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATÍSTICA INFLAÇÃO IPC – Índices de Preços ao Consumidor Medem a inflação do varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas físicas). Índice de Preço ao Consumidor Amplo (IPCA) – calculado pelo IBGE, é o índice oficial de inflação no Brasil. IBGE – INSTITUTO BRASILEIRO DE GEOGRAFIA E ESTATÍSTICA 6 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO O que compõe o IPCA: Tem como unidade de coleta estabelecimentos comerciais e de prestação de serviços, concessionária de serviços públicos e domicílios (para levantamento de aluguel e condomínio). O período de pesquisa das variações de preços ocorre a partir do primeiro ao último dia de cada mês. Abrangência geográfica: regiões metropolitanas de Belém, Fortaleza, Recife, Salvador, RJ, SP, Curitiba e Porto Alegre, Brasília e município de Goiânia. 7 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO Índice de Preço ao Consumidor (IPC/FIPE): calculado pela FIPE da USP na cidade de São Paulo. O período de pesquisa das variações de preços ocorre a partir do primeiro ao último dia de cada mês. Publicação: ocorre normalmente no período de dez a vinte do mês subsequente. O índice de Preços ao Consumidor do Município de São Paulo é o mais tradicional indicador da evolução do custo de vida das famílias paulistanas e um dos mais antigos do Brasil. 8 Profª. Renata Morgado

INFLAÇÃO O índice é calculado em três extratos distintos: Índice de Custo de Vida do Dieese (ICV): calculado pelo DIEESE. O índice é calculado em três extratos distintos: Extrato 1 - Famílias com menor renda, 1 a 3 salários mínimos (1/3) ; Extrato 2 - Famílias com renda intermediária, 1 a 5 salários mínimos (1/3) ; Extrato 3 - Famílias de maior poder aquisitivo, 1 a 30 salários mínimos (1/3) ; 9 Profª. Renata Morgado

Importância de considerar a inflação na Análise de Investimentos... A análise de investimentos utiliza períodos de tempos de vários anos, a inflação acumulada pode distorcer totalmente a análise se não for considerada corretamente. inflação cumulativa (juros compostos), após certo período, pode gerar uma inflação significativa. com isso: desprezar o efeito da inflação e, projetos de investimentos = distorcer resultados obtidos; 10 Profª. Renata Morgado

Valores Reais e Valores Nominais Antes de entender como agregar a inflação a analise de investimentos se faz necessário entender o que são valores nominais e valores reais e, por conseqüência, o que são juros nominais e juros reais. Valores nominais são os valores correntes, aqueles que incorporam a inflação. Utilizados no nosso dia-a-dia nos supermercados, lojas, salários, dividendos, impostos. Valores reais são os que descontam o efeito da inflação, valores constantes. São ganhos ou perdas, já descontada a inflação no período. 11 Profª. Renata Morgado

Valores Reais e Valores Nominais Exemplo: Uma pessoa recebia um salário de $ 1.000,00 em 2007. Em 2008, seu salário passou a $ 1.100,00, ou seja, houve um aumento de 10%. Sabendo que a inflação no período foi de 10% qual o seu salário nominal e real em 2008? Salário nominal 2008 = R$ 1.100,00(valores correntes do ano). Esse valor é o quanto a pessoa recebe na prática para gastar no supermercado, lojas, enfim, o valor com o qual a pessoa conta para sobreviver. 12 Profª. Renata Morgado

Valores Reais e Valores Nominais Exemplo: Salário real 2008 = R$ 1.000,00(valores constantes de 2007). A pessoa obteve um aumento de 10%, porém foi apenas uma reposição da perda de 10% com a inflação. Assim seu salário real não se alterou em relação ao de 2007. 13 Profª. Renata Morgado

Juros Reais, Nominais e a Fórmula de Fisher - As taxas de juros sofrem da mesma forma a influência da inflação. Os juros divulgados e praticados são os juros nominais, porém parte desse juros é “corroída” pela inflação. Para convertermos juros reais em nominais, usamos a fórmula de Fisher: (1+in) = (1+ir) x (1+ij) Onde: in = taxa de juros nominal; ir = taxa de juros real; ij = inflação. 14 Profª. Renata Morgado

Exemplo: O mercado projeta que a taxa Selic média para certo ano será de 16% (aa) e que o IPCA desse mesmo ano será de 7%. Qual o valor dos juros reais projetados para o ano? (1+in) = (1+ir) x (1+ij) in = taxa nominal = taxa Selic = 16% = 0,16 ij = inflação = 7% = 0,07 ir = ? (1+0,16) = (1+ir) x (1+0,07) (1,16) = (1+ir) x (1,07) (1+ir) = (1,16) / (1,07) (1+ir) = 1,0841 ir = 1,0841 – 1 = 0,0841 = 8,41% 15 Profª. Renata Morgado

FLUXO DE CAIXA: reais e nominais NOMINAL E REAL NECESSÁRIO CONHECER A TAXA ADOTADA PARA EM SEGUIDA, UTILIZAR A TAXA DE JUROS CORRETA MANTER AS TAXAS DE JUROS NA MESMA BASE . VALORES NOMINAIS, DESCONTADO POR UMATAXA NOMINAL . VALORES REAIS, DESCONTADO POR UMA TAXA REAL 16 Profª. Renata Morgado

FLUXO DE CAIXA: reais e nominais Normalmente os projetos são feitos em valores nominais (facilitar as projeções), porém as taxas são consideradas em valores reais. QUANDO SE DIZ QUE O CUSTO DE OPORTUNIDADE DA EMPRESA É DE 10%, ISSO SIGNIFICA 10% REAL, OU SEJA. JÁ DESCONTADA A INFLAÇÃO. 17 Profª. Renata Morgado

VPL E A INFLAÇÃO . AJUSTÁ-LA PARA CONTEMPLAR CORRETAMENTE A INFLAÇÃO (processo utilizado tanto no VPL quanto na TIR). . BASES DIFERENTES: ajustar todos os valores do fluxo de caixa Ajustar a TMA a prática mais adotada. 18 Profª. Renata Morgado

VPL E A INFLAÇÃO EX.: UM PROJETO DE QUATRO ANOS TEM INVESTIMENTO INICIAL DE R$ 500 MIL E FLUXO DE CAIXA POSITIVO DE R$ 200 MIL NOS TRÊS PRIMEIROS ANOS, E DE R$ 300 MIL NO QUARTO ANO. ESSES VALORES PROJETADOS SÃO NOMINAIS. A TMA QUE SE DESEJA DO PROJETO É UMA TAXA REAL DE 15% A.A. SABENDO QUE A INFLAÇÃO PROJETADA PARA OS PRÓXIMOS QUATRO ANOS É DE 7% A.A, DEVE-SE ACEITAR O PROJETO? UTILIZE O MÉTODO DO VPL. 19 Profª. Renata Morgado

in = ? ir = 15%= 0,15 ij = 7% = 0,07 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) 200 mil 200 mil 300 mil 200 mil 1 2 3 4 500 mil in = ? ir = 15%= 0,15 ij = 7% = 0,07 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) (1+in) = (1+0,15) x (1+0,07) (1+in) = (1,15) x (1,07) (1+in) = 1,2305 in = 1,2305 – 1 = 0,2305 = 23,05% = TMA NOMINAL 20 Profª. Renata Morgado

VPL = (500.000) + 200.000 + 200.000 + 200.000 + (1+0,2305) (1+0,2305) (1+0,2305) (1+0,2305) + 300.000 = (1+0,2305) VPL = (500.000) + 162.535,55 + 132.089,03 + 107.345,82 + 130.856,34 = 32.826,74 1 2 3 4 21

Resolução: HP12C F CLX 500 000 [CHS] [G] [CF0] 200 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ] 300 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ] 23,05 [I] F [NPV] = + 32.826,75 22 Profª. Renata Morgado

VPL E A INFLAÇÃO EX.: Um projeto de quatro anos tem investimento inicial de R$ 400 mil e investimento no primeiro ano de R$ 100 mil. O retorno nos três primeiros anos é de R$ 200 mil e de R$ 300 mil no quarto ano. O projeto possui um valor residual de R$ 50 mil. Esses valores projetados são nominais. A TMA que se deseja do projeto é uma taxa real de 1,5 % a.m. Sabendo que a inflação Projetada para os próximos quatro anos é de 7,5% a.a, deve-se aceitar o projeto? Utilize o método do VPL. 23 Profª. Renata Morgado

Resolução Período maior para o menor Período menor para o maior Transformei a taxa de 1,5% a.m em 19,56% a.a 24 Profª. Renata Morgado

in = ? ir = 19,56%= 0,1956 ij = 7,5% = 0,075 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) 200 mil 200 mil 300 mil + 50 mil 200 mil 1 2 3 4 100 mil 400 mil in = ? ir = 19,56%= 0,1956 ij = 7,5% = 0,075 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) (1+in) = (1+ 0,1956) x (1+0,075) (1+in) = (1,1956) x (1,075) (1+in) = 1,285270 in = 1,285270 – 1 = 0,2852 = 28,52% = TMA NOMINAL 25 Profª. Renata Morgado

VPL = (400.000) + 100.000 + 200.000 + 200.000 + (1+0,2852) (1+0,2852) (1+0,2852) (1+0,2852) + 350.000 = (1+0,2852) VPL = (400.000) + 77.808,90 + 121.084,50 + 94.214,52 + 128.287,74 = 21.395,56 1 2 3 4 26

Resolução: HP12C F CLX 400 000 [CHS] [G] [CF0] 100 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ] 200 000 [G] [CFJ] 2 [G] [NJ] 350 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ] 28,52 [I] F [NPV] = + 21.395,67 27 Profª. Renata Morgado

TIR E A INFLAÇÃO AJUSTÁ-LA PARA CONTEMPLAR CORRETAMENTE A INFLAÇÃO. . BASES DIFERENTES: ajustar todos os valores do fluxo de caixa Ajustar a TMA a prática mais adotada 28 Profª. Renata Morgado

TIR E A INFLAÇÃO EX.: UM PROJETO DE QUATRO ANOS TEM INVESTIMENTO INICIAL DE R$ 600 MIL E FLUXO DE CAIXA POSITIVO DE R$ 300 MIL NOS TRÊS PRIMEIROS ANOS, E DE R$ 400 MIL NO QUARTO ANO. ESSES VALORES PROJESTADOS SÃO NOMINAIS. A TMA QUE SE DESEJA DO PROJETO É UMA TAXA REAL DE 18% A.A. SABENDO QUE A INFLAÇÃO PROJETADA PARA OS PRÓXIMOS QUATRO ANOS É DE 8% A.A, DEVE-SE ACEITAR O PROJETO? UTILIZE O MÉTODO DA TIR. 29 Profª. Renata Morgado

in = ? ir = 18%= 0,18 ij = 8% = 0,08 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) 300 mil 300 mil 400 mil 300 mil 1 2 3 4 600 mil in = ? ir = 18%= 0,18 ij = 8% = 0,08 (1+in) = (1+ir) x (1+ij) (1+in) = (1+0,18) x (1+0,08) (1+in) = (1,18) x (1,08) (1+in) = 1,2744 in = 1,2744 – 1 = 0,2744 = 27,44% = TMA NOMINAL 30 Profª. Renata Morgado

Resolução: HP12C F CLX 600 000 [CHS] [G] [CF0] 300 000 [G] [CFJ] 3 [G] [NJ] 400 000 [G] [CFJ] 1 [G] [NJ] F [IRR] = 37,9% a.a TIR (24,21% a.a) > TMA (20% a.a) aceita-se o projeto 31 Profª. Renata Morgado

VAMOS PRATICAR FAZENDO OS EXERCÍCIOS 32 Profª. Renata Morgado

EXERCÍCIOS 1- Considere o seguinte projeto de cinco anos: investimento inicial de R$ 150 mil, retorno nos três primeiros anos de R$ 50 mil e no quarto e quinto de R$ 100 mil, todos valores nominais. A TMA exigida em termos reais é de 15% a.a. A inflação projetada para os próximos cinco anos é de 4% a.a Devemos aceitar o projeto pelo método do VPL? R: TMA nominal: 19,60% / VPl: 45.725,37 2- A Nestlé irá instalar uma nova fábrica com investimento inicial de R$ 900 mil e investimento no primeiro ano de R$ 300 mil. O retorno no primeiro ano será de R$ 100 mil, no segundo e terceiro de R$ 300 mil, no quarto, quinto e sexto de R$ 400 mil, todos valores nominais. A taxa de atratividade real requerida é de 12% a.a, e a inflação projetada é de 4% a.a para os próximos anos. Devemos aceitar o projeto pelo método do VPL? R: TMA nominal: 16,48% / VPL(96.747,13) 33

R: TMA nominal 34,42% / VPL: (62.633,41) EXERCÍCIOS 3- A Lacta irá instalar uma nova fábrica com investimento inicial de R$ 700 mil e investimento no primeiro ano de R$ 300 mil. O retorno no primeiro ano será de R$ 200 mil, no segundo e terceiro de R$ 300 mil, no quarto, quinto e sexto, de R$ 600 mil, todos valores nominais. A TMA real requerida é de 2% a.m e a inflação projetada é de 6 % a.a para os próximos anos. Devemos aceitar o projeto pelo método VPL? R: TMA nominal 34,42% / VPL: (62.633,41) 34