Finanças Corporativas Critérios para Análise de Projetos

Introdução Critérios para Análise de Investimentos Critérios adequados devem permitir ao analista aceitar ou rejeitar, comparar e classificar os diversos ativos de uma análise. Não existem critérios melhores que outros. Diferentes critérios medem diferentes aspectos

Métodos de decisão Taxa média de retorno contábil Payback simples e descontado Valor presente líquido (VPL) Taxa interna de retorno (TIR e MTIR) Índice de Lucratividade Racionamento de Capital Ponto de Equilíbrio (break even)

Taxa Média de Retorno Contábil Mede a relação entre o Valor Futuro de um ativo e o seu Valor Presente Taxa média = VF/VP Muito Inconsistente. Advertência de como não se deve analisar investimento Vantagens - Fácil de calcular Desvantagens - Não considera o valor do dinheiro no tempo Taxa média = Valor Futuro/Valor presente

Payback Simples Não deve nortear a decisão de realizar ou não um investimento Tempo que o investimento leva para pagar de volta o investimento inicial Desvantagens Não considera o valor do dinheiro no tempo Não dá atenção ao fluxo de caixa após o período de payback Vantagens - Fácil de calcular – através da soma aritmética dos fluxos de caixa t=0 t =1 t=2 t=3 t=4 -4.000 100 400 3.500 1.000 No tempo t=3 recupera-se o investimento inicial

Payback Descontado Baseia-se na soma dos valores presentes dos fluxos de caixa Muito importante na comparação com prazos necessários para o retorno do investimento Desvantagens Não considera o fluxo de caixa após o período de payback Vantagens - Consistente para um projeto isolado Trazer para Valor Presente Total girando acumulado dos valores presentes Tempo Cash Flow Fluxo Desc. Total girando -15.000 1 7.000 6.363 -8.637 2 6.000 4.959 -3.678 3 3.000 2.254 -1.424 4 2.000 1.366 -58 5 1.000 621 563 Equilíbrio após o 4 ano Para cálculo exato tempo -58/621 = 0,093 => 4,093 anos Saldo negativo / fluxo do ano de equilíbrio Taxa 10%

Valor Presente Líquido (VPL) VPL é a diferença entre o Valor Presente e o custo de investimento VPL = VP – I.` VPL > 0 = projeto lucrativo VPL < 0 = projeto recusado Vantagens Mede o Lucro em termos absolutos Internacionalmente aceito Desvantagens Exige um fluxo de caixa futuro estimado Exige a determinação da taxa Tempo Cash Flow Valor presente -15.000 1 7.000 6.363 2 6.000 4.959 3 3.000 2.254 4 2.000 1.366 5 1.000 621 VPL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) – 15.000 VPL = 563,00 Taxa 10%

Taxa Interna de Retorno (TIR) A TIR é o lucro que você obteve ao investir num certo projeto. Usar quando no fluxo de caixa há somente uma inversão de sinal. TIR é a taxa que anula o VPL, isto é, ele fica igual a zero Maior ou igual a TMA ( taxa mínima de retorno ou taxa de desconto) = projeto lucrativo Vantagens Permitir que o projeto resuma-se a sua rentabilidade intrínseca; Amplamente usada no mercado financeiro Desvantagens Não existe uma forma fácil de cálculo, pois para um ativo de n períodos teremos uma equação do grau n Tempo Cash Flow -15.000 1 7.000 2 6.000 3 3.000 4 2.000 5 1.000 Na HP 12c 15.000 CHS g CFo 7.000 g CFj 6.000 3.000 2.000 1.000 f IRR TIR = 12,03% Taxa 10%

Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM) Utilizada quando há uma grande discrepância entre a TIR e a TMA ( taxa de desconto ). Usar quando no fluxo de caixa há mais de uma inversão de sinal. Os valores negativos do fluxo são trazidos para o valor presente e os positivos são levados para o valor futuro. Taxa 15% MTIR ? 479.981,08 CHS FV 79.631,88 PV 10 n i = 19,68% T Fluxo PV (Saídas) FV (entradas) -50.000 1 30.750 108.174,70 2 33.125 101.330,13 3 -20.000 -13.150,32 4 34.560 79.939,38 5 -9.943,53 6 33.750 59.028,96 7 34.870 53.032,91 8 -6.538,03 9 36.500 41.975,00 10 36.500,00 total -79.631,88 479.981,08 30.750 CHS PV ; 15 i; 9 n ; FV 33.125 CHS PV ; 15 i; 8 n ; FV 20.000 CHS FV ; 15 i; 3 n ; PV A TIR desse fluxo é 36% muito superior a 15% ( TMA ) 20.000 CHS FV ; 15 i; 8 n ; PV

Índice de Lucratividade Líquida ( ILL ou LI ) Relação entre o valor recebido e o custo do investimento. ILL = VP / I. ILL < 1 => projeto rejeitado ILL > 1 => projeto aceito Vantagens Fornece valor relativo pode ser interpretado como benefício líquido de caixa por unidade de real investido Desvantagens Semelhantes a da TIR Não indica o volume da riqueza Tempo Cash Flow Valor presente -15.000 1 7.000 6.363 2 6.000 4.959 3 3.000 2.254 4 2.000 1.366 5 1.000 621 ILL = ( 6.363 + 4.959 + 2.254 + 1.366 + 621) / 15.000 ILL = 1,038 O investidor receberá 1,038 vezes o que investir Taxa 10%

Ponto de Equilíbrio ( Break Even ) É o ponto em que uma empresa ou um projeto tem resultado ZERO, nem lucro nem PREJUÍZO ( VPL = 0 ) É quantidade que deve ser produzida e vendida a fim de que o faturamento seja igual aos custos. Operacional : P.Q = CF + CV.Q Contábil : P.Q = CF + CV.Q + Depre+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) Econômico : P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR(P.Q-CF-CV.Q – Depre) Q = quantidade Depre = depreciação CF = Custo fixo IR = alíquota do imposto P = faturamento C.Cap = custo do capital CV = custo variável Vantagens Serve para orientar os administradores quanto as metas de vendas mínimas Bastante abrangente, serve para tomadas de decisões estratégicas Desvantagens Empresas com produtos diferentes há dificuldade de alocar corretamente os custos para cada um.

Ponto de equilíbrio Mostra a quantidade mínima que a empresa terá que vender para assegurar a rentabilidade real, dada pela taxa de mínima remuneração do capital investido. É adequado para análises de longo prazo. Os custos de oportunidade são muito subjetivos e difíceis de serem calculados - são apenas um instrumento gerencial de apoio à tomada de decisões, não representando os custos reais da empresa. Informa o quanto a empresa terá que vender para não ficar sem dinheiro e, assim, ter que tomar empréstimos, prejudicando ainda mais sua lucratividade. É adequado para análises de curto prazo. Se a empresa estiver operando abaixo do ponto de equilíbrio financeiro, ela poderá até mesmo cogitar uma interrupção temporária de suas atividades.

Exemplo preço de venda: $ 10 / unidade custos variáveis = $ 4 / unidade custos: fixos operacionais = $ 27.000 financeiros = $ 3.000 Encontrando o ponto de equilíbrio operacional: Q = Fo = 27000 = 4500un p – v 10 - 4

Exemplo abrangendo todos os métodos de decisão O projeto que devemos analisar tem o seguinte fluxo de caixa abaixo. Ele deve ser aprovado? Considere uma TMA de 10% 1)Payback Simples 2)Payback Descontado 7.000 6.000 3.000 2.000 1.000 Tempo Cash Flow Total girando -15.000 1 7.000 -8.000 2 6.000 -2.000 3 3.000 1.000 Tempo Cash Flow Fluxo Desc. Total girando -15.000 1 7.000 6.363 -8.637 2 6.000 4.959 -3.678 3 3.000 2.254 -1.424 4 2.000 1.366 -58 5 1.000 621 563 t1 t2 t3 t4 t5 15.000 3) VPL = VP – I VPL = 15.563,00 – 15.000,00=563,00 -2000/3000 = 0,666 Resp : 2,66 anos 4) TIR = 12,03% -58/621= 0,093 Resp: 4,093 anos 5) MTIR 15.000 CHS g CFo 7.000 g CFj 6.000 3.000 2.000 1.000 f IRR 6) ILL T Fluxo PV (Saídas) FV (entradas) -15.000 1 7.000 10.248 2 6.000 7.986 3 3.000 3.630 4 2.000 2.200 5 1.000 ILL = VPL / Investimento ILL = 563 / 15.000 ILL = 1,0375 15.000 CHS PV 25.064 FV 5 n i = 10,81%

RESPOSTA Método Resultado Aprovado Por que ? Payback simples 2,66 anos A razão de obtermos o dinheiro de volta Payback desc. 4,195 anos Obtermos nosso dinheiro de volta, mesmo após descontar o custo de capital VPL R$ 563,00 VPL > 0 ILL 1,0375 ILL > 1 TIR 12,03% Maior que o custo do capital (TMA) TIRM 10,81%