A teoria do custo de capital fundamenta-se nos conceitos de risco e retorno. Risco de negócio: risco que a a empresa corre de não gerar receitas suficientes para cobrir seus gastos operacionais. Risco financeiro: risco que a empresa corre por utilizar capital de terceiros > Custo do capital de terceiros > Custo do capital de debêntures > Custo do capital próprio

a)Custo do capital de terceiros – Fonte específica (Kt) É o custo de tomar recursos emprestados, após o imposto de renda. Kt = ( Klr + Prn + Prf ) * ( 1 – IR ) Onde : Kt = Custo do capital de terceiros Klr = Custo de um título, livre de risco Prn = Prêmio de risco de negócio Prf = Prêmio de risco financeiro IR = Imposto de Renda

Exemplo: A empresa “X” tomou empréstimos no ano passado ao custo de 27% aa. Na época o custo de financiamento livre de risco era de 20%; o prêmio de risco de negócios de 3% e prêmio de riscos financeiros de 4%. Neste ano, as taxas de referência cairam para 19% aa, e sua classificação de risco junto ao mercado melhorou, sendo que o risco de negócio caiu para 2% e o risco financeiro caiu para 1%. A taxa de imposto de renda da empresa é de 34%.. Qual seria hoje o custo de financiamento da empresa “X”. Kt = ( Klr + Prn + Prf ) * ( 1 – IR ), então Kt = ( ) * (1 – 0,34)..... Kt = 14,52 %

b) Custo de capital de terceiros para financiamentos Neste caso, o custo é determinado pela “TIR” do fluxo de caixa gerado Exemplo: A empresa “X” tomou emprestado o valor de R$ ,00, por um prazo de dois anos a uma taxa de CDI + 5% aa, sendo os juros pagos anualmente e o capital amortizado no final. O Banco cobrou uma taxa de 1% de sobre o capital, como taxa de administração no início da operação. A taxa de imposto de renda é de 34%. A taxa CDI anual para os próximos 2 anos está projetada em 15% aa. Qual seria o custo do capital de terceiros na operação realizada ? Kt = ( Klr + prn + prf ) * ( 1 – IR ) (Klr + prn + prf ) = TIR do fluxo Kt = 20,66 * (1-0,34) = 13,64% TIR = 20,66%

c) Custo do Capital de debêntures É o custo de se tomar recursos de debenturistas da empresa ( é estimado usando o retorno esperado até o vencimento do título, para se obter a taxa interna de retorno – TIR) Exemplo: A empresa “X” emitiu debêntures de dois anos, com valor nominal de R$ 1.000,00, a uma taxa de 22% aa, sendo os juros pagos anualmente e o principal devolvido ao final do período. Houve despesas de lançamento e deságio de colocação num total de R$ 50,00por debênture. Sua alíquota de imposto de renda é de 34%. Qual seria o custo de debênture para a empresa “X” ? ,20 145,20 950,00 Kt = (Klr + prn + prf ) * ( 1- IR) Kt = 22%* (1-0,34) = 14,52 % Porém este é o custo para montar o fluxo Então, neste caso, a TIR do fluxo gerado será O custo do Capital de terceiro TIR = Kt = 17,70%

Exercício 1: Uma empresa está sendo implantada e para isso está analisando a estrutura de seu capital. Sabe-se que precisa de um capital mínimo de R$ ,00 e que dispõe de R$ ,00 de capital próprio, e que seu imposto de renda é de 25%. Diante das condições de mercado e das condições de crédito ela consegue obter os valores faltantes da seguinte forma: Banco “A” - Principal R$ ,00, a ser quitado em 2 anos, com juros de 15% ao ano, não havendo incidência de taxas de administração inicial. Os valores da administração já estão incluídos nos juros. Banco “B” – Principal de ,00, a ser quitado em 2 anos, com juros de 13% ao ano, devendo ser paga uma taxa de administração de 2% no ato da assinatura do contrato de empréstimo. Qual será o custo de capital de terceiros junto ao Banco “A” ? Qual será o custo de capital de terceiros junto ao Banco “B” ? Exercício 2: Uma debênture foi emitida com valor nominal de R$ ,00. No ato de seu lançamento houve um deságio de 2%. A mesma poderá ser resgatada ao final de 2 anos e os juros são de 20% ao ano. Qual o custo de capital desse recurso para a empresa emitente, sabendo-se que seu imposto de renda é de 34%?