SELEÇÃO E VIABILIDADE FINANCEIRA DE PROJETOS AULA 2 – DECISÕES SOBR RISCO E CUSTO DE CAPITAL

Ementa da Disciplina Elementos de Matemática Financeira Seleção e Análise de Viabilidade Financeira de Projetos Decisões sobre Viabilidade Financeira de Projetos em condições de Risco Estrutura e Custo de Capital

Fluxo de Caixa de um Projeto de Investimento Quanto a empresa deverá investir hoje na operação? Quanto a empresa irá ganhar durante a operação? Quanto a empresa ganhará ao encerrar a operação? Linha do Tempo Movimentações de $ Investimento Inicial Fluxos Incrementais Valor Residual

Usando a HP12C - Funções Financeiras [n] – Calcula o número de períodos [i] – Calcula a taxa [PV] – Calcula o Valor Presente – Present Value [FV] – Calcula o Valor Futuro – Future Value [CHS] – Troca o sinal – Change Signal [PMT] – Calcula a Prestação - Payment

[PV] ... -1.053,97 Vejamos um exemplo de conta que iremos utilizar... Qual o valor presente (PV) equivalente a um valor futuro (FV) de valor nominal igual a R$ 1.600,00, daqui a 4 anos, a uma taxa igual a 11% a. a.? Usando a fórmula: PV = 1600 / (1+0,11)4 = 1600/1,51807.. PV = R$ 1.053,97 Usando a HP12C: Fórmula dos Juros Compostos – Valor do Dinheiro no Tempo – Equivalência de Capitais FV=PV . (1+ i)n PV=FV / (1+ i)n FV = 1600,00 i% = 11%aa [f] [Reg] 1600 [FV] 4 [ n ] 11 [ i ] [PV] ... -1.053,97 n = 4 anos x x x x x Linha do Tempo PV = - 1053,97 1 2 3 4

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS PAYBACK SIMPLES PAYBACK DESCONTADO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS TAXA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

Payback Simples X Payback Descontado Em quanto tempo há o retorno do recurso financeiro investido (investimento inicial)? Linha do Tempo - 500,00 200,00 250,00 400,00 PBS = 2 + 50/400 = 2,125 anos PBD = 2 + 111,57/300,53 = 2,37 anos

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS PAYBACK SIMPLES PAYBACK DESCONTADO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS TAXA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

188,96 Valor Presente Líquido Cálculo do Valor Presente Líquido (VPL) do Projeto de Investimento Considere i% = TMA = 10% a. a. Linha do Tempo -500,00 200,00 250,00 400,00 181,82 206,61 300,53 688,96 188,96 O VPL de um projeto é igual à soma dos valores presentes de todas as entradas financeiras futuras do projeto, subtraída do valor referente ao investimento inicial. Valor Presente Líquido

Calculando VPL na HP12C 188,96 [f] [Reg] 500 [CHS] [g] [CF0] 200 [g] [CFj] 250 [g] [CFj] 400 [g] [CFj] 10 [i] [f] [NPV] 188,96 Ano FC -500 1 200 2 250 3 400 NPV <==> VPL CF = Cash Flow – Fluxo de Caixa

Análise de Viabilidade Econômica do Investimento com o VPL VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) POSITIVO (> 0) NULO (= 0 ) NEGATIVO (< 0) Projeto Economicamente Viável TMA < TIR Conceito de TIR Projeto Economicamente Inviável TMA > TIR

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS PAYBACK SIMPLES PAYBACK DESCONTADO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS TAXA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

R$ 0,00 Valor Presente Líquido Conceito de Taxa Interna de Retorno (TIR) i% = TIR = ??  VPL = 0,00 Linha do Tempo -500,00 200,00 250,00 400,00 xxx,xx 500,00 R$ 0,00 A TIR é a taxa que ao ser utilizada para desconto do fluxo de caixa do projeto faz com que o VPL seja igual a zero. Valor Presente Líquido

Para que valor de taxa o VPL = 0 ? VPL = 0 quando i% = TIR Conceito de TIR VPL em função da taxa de desconto do fluxo de caixa Observe que se formos utilizando taxas maiores, o valor do VPL vai diminuindo. Para algum valor de taxa o VPL será nulo (TIR) e a partir de taxas maiores do que a TIR, o VPL será negativo. Para que valor de taxa o VPL = 0 ? VPL = 0 quando i% = TIR Linha do Tempo - 500,00 200,00 250,00 400,00 TIR = 27,95%

Cálculo matemático da TIR Solução polinomial … VPL = 0, K = TIR TIR é a raiz do polinômio …

Calculando a TIR na HP12C 27,95 [f] [Reg] 500 [CHS] [g] [CF0] 200 [g] [CFj] 250 [g] [CFj] 400 [g] [CFj] [f] [IRR] 27,95 Ano FC -500 1 200 2 250 3 400 IRR <==> TIR CF = Cash Flow – Fluxo de Caixa

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS PAYBACK SIMPLES PAYBACK DESCONTADO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NET PRESENT VALUE (NPV) MÉTODOS DE ANÁLISE DE INVESTIMENTOS TAXA TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR) INTERNAL RATE OF RETURN (IRR)

Métodos de Avaliação de Riscos - Análise de sensibilidade - Análise de cenários - Árvores de decisão - Modelos de simulação.

Exemplo da empresa BCS Frio Dimensão do mercado: 800.000 unidades Fatia de Mercado (Share de mercado): 6% Preço de Venda de cada geladeira: R$ 3.800 Custo fixo: R$ 25 milhões Custo variável unitário: R$ 2.700

Exemplo da empresa BCS Frio

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (milhões) Exemplo da empresa BCS Frio Análise de Sensibilidade VPL do projeto é mais sensível a: Fatia de Mercado e Custo Variável Unitário. Ações sugeridas: Aumento no orçamento de marketing para tentar garantir ao menos o Market Share esperado. Investimento maior em peças de reposição ou algum tipo de seguro.   Simulações VALOR PRESENTE LÍQUIDO (milhões) Pessimista Esperado Otimista Dimensão do mercado 700.000 800.000 900.000 11,2 31,5 51,8 Fatia (Share) de mercado 3% 6% 10% -49,6 139,6 Preço de Venda R$ 3.600 R$ 3.800 R$ 4.000 2,0 61,0 Custo variável unitário R$ 3.300 R$ 2.700 R$ 2.500 -57,0 Custo fixo (milhões) 35 25 15 0,8 62,2

ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL = CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS

ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL = CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS Custo do Capital Próprio - Taxa de retorno que os investidores exigem para realizar um investimento patrimonial em uma empresa. Modelo de risco e retorno (CAPM - Capital Assets Pricing Model)

ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL = CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS Modelo de risco e retorno (modelo CAPM) y = β.x + c y -1 < β < 1  risco menor do que o risco do mercado β = 1  risco igual ao risco do mercado x β > 1 ou β < -1  risco maior do que o risco do mercado

Risco de uma carteira Modelo de formação de preços de ativos (CAPM) Após estimar beta, que mede o risco sistemático de um ativo individual ou de uma carteira, podem ser obtidas as estimativas das outras variáveis do modelo para que se calcule o retorno exigido do ativo ou carteira. ki = RF + [bi x (km – RF)] onde ki = retorno esperado ou exigido de um ativo RF = taxa de retorno livre de risco bi = beta de um ativo ou carteira km = retorno esperado da carteira de mercado

Modelo de formação de preços de ativos (CAPM) Risco de uma carteira Modelo de formação de preços de ativos (CAPM) Exemplo Calcule o retorno exigido da Federal Express, supondo que tenha beta igual a 1,25, a taxa de letras do Tesouro dos Estados Unidos seja de 5% e o retorno esperado do índice S&P 500 seja igual a 15%. ki = 5% + 1,25 [15% – 5%] ki = 17,5%

Modelo de formação de preços de ativos (CAPM) Prêmio por risco do ativo (12,5%) RF = 5%

ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL = CAPITAL PRÓPRIO + CAPITAL DE TERCEIROS