Eficiência dos mercados Aswath Damodaran – Avaliação e Investimentos Capítulo 8

O movimento aleatório Uma oportunidade de ganho permaneceria por quanto tempo ? A reação de preços só ocorre quando existem novas informações As novas informações são imprevisíveis, do contrário, estaria refletida no preço Conclusões Preços deveriam seguir movimentos aleatórios racionais Preços devem refletir toda informação disponível

A controvérsia A hipótese controversa Reflexo das informações no preço dos ativos Melhor estimativa de valor Preço dos ativos refletem toda a informação disponível “O preço do mercado é uma estimativa não tendenciosa do valor real do investimento” Damodaran Implícitos Preços refletem a racionalidade dos investidores – sempre comparam o preço atual com o preço justo (fair price) explorando lucros rapidamente Investidores podem determinar o preço justo Desvio do preço em relação ao valor real são aleatórios e não previsíveis

A eficiência Implicações Pesquisa por informações não traria grandes resultados Estratégias de investimentos não trariam grandes resultados Melhor desempenho de alguns investidores no longo prazo seria resultado da sorte Retornos dos investimentos refletem o risco de cada ativo A eficiência pode variar de acordo com os mercados e com o grupo de investidores

O investidor Implicações Eficiência – trabalho de justificar o preço ? Ineficiência pode ser base para análise de investimentos Segmentos de ineficiência – oportunidades Busca da estimativa real que trará as melhores oportunidades Empresas negligenciadas são grande oportunidades para o pequeno investidor Seria o fim dos analistas de mercado ?

Análises do mercado Análise Técnica Análise de tendências na movimentação de preços Avaliações gráficas (Grafistas) Procura de padrões de movimentos Pontos de resistência (topo) e suporte (base) Análise Fundamentalista Análise das demonstrações e índices financeiros Avaliação de perspectivas futuras Análise de variáveis mercadológicas e econômicas da empresa

Formas de Eficiência Fraca Os preços dos ativos refletem toda informação dos preços (e movimentos) antigos Análise técnica seria inútil Semi-forte Preços refletem toda a informação disponível incluindo preços e demonstrações publicadas Análises técnica e fundamentalista não trarão grandes oportunidades Forte Toda a informação está disponível e refletida nos preços Mesmo informações não divulgadas (de “insider traders”) estariam embutidas no preço

Condições para eficiência Ações dos investidores tornam os mercados eficientes Caso houvesse eficiência constante, os investidores deixariam de buscar ineficiências. Condições para eliminação de ineficiências: Ativo é negociável Custos são reduzidos Existem investidores com recursos para negociar Conclusão: O mercado é eficiente porque existe correção rápida de ineficiências momentâneas

Conclusões práticas Busca de ineficiências gera ganhos Quanto mais o ativo é negociado, menores são as chances de ineficiência e conseqüentemente de ganhos Ativos com maior facilidade de negociação possuem menores oportunidades de ganhos (ineficiências) Quanto maior o custo da informação, maiores as chances de ineficiência Empresas que são mais analisadas possuem menores chances de ineficiência/ganhos