Avaliação de empresas CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Avaliação de empresas Para que se realize a compra ou venda de um negócio ou a fusão, cisão ou incorporação de empresas é necessário que se apure o seu valor. A determinação do valor de uma empresa é um dos processos que mais subjetividade carrega, em diversas de suas etapas. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Métodos de avaliação Inúmeros são os métodos de avaliação de empresas. A seguir detalharemos os seguintes: P/L - Relação Preço/Lucro Múltiplos de faturamento Fluxo de caixa livre descontado payback valor presente líquido (VPL) taxa interna de retorno (TIR) CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Balanço Patrimonial Capital de terceiros Capital próprio Investimento Total CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Método Patrimonial Contábil Utiliza os dados do Balanço Patrimonial: Valor da empresa = Ativos (-) Passivos Exigíveis = Patrimônio Líquido Método de uso restrito pois só se aplica quando: Os ativos não divergem muito de seus valores de mercado e a empresa não tem um goodwill significativo. Goodwill é o valor intangível de um negócio, decorrente da imagem da empresa ou de seus produtos, da carteira de clientes, da tecnologia desenvolvida etc. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Método P/L P/L = Preço da ação ÷ lucro por ação Para cálculo do valor da empresa, multiplica-se o P/L de empresas similares pelo lucro da própria empresa. Exemplo: Empresa A cujo preço por ação é de R$ 100, apurou um lucro por ação de R$ 20. O P/L é, portanto, de 5. Empresa B, do mesmo segmento, com as mesmas características de A, apurou lucro de R$ 1,5 milhão. Seu valor seria, portanto, de R$ 7,5 milhões = R$ 1,5 milhão x 5 Principal limitação: não considera o valor do dinheiro no tempo. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Múltiplos de faturamento Apura-se o valor do negócio apenas com a multiplicação do faturamento por um número aceito pelo segmento. Mais comum em pequenos empreendimentos, como padarias, farmácias etc. Foi também amplamente empregado no auge das empresas “ponto.com”, que tinham faturamentos crescentes mas operavam com prejuízo. Algumas se consolidaram e se tornaram lucrativas. Outras, vendidas por valores elevadíssimos, faliram. Nesses casos, os investidores tiveram enormes perdas. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

12. Fluxo de caixa descontado É o método que melhor expressa o valor de um negócio, apesar de alguns elementos subjetivos. Por esse método: projeta-se o fluxo de caixa livre – FCL (ou free cash flow – FCF) para um período de longo prazo, em geral entre 5 e 10 anos estima-se uma taxa de desconto (custo de oportunidade) calcula-se o valor presente do fluxo de caixa calcula-se o valor da perpetuidade (fluxo de caixa não explícito, após o período de 5 ou 10 anos projetado) calcula-se o valor presente da perpetuidade. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Fluxo de caixa descontado Na etapa 1, várias premissas são estabelecidas para que sejam projetadas as receitas e despesas futuras, havendo, portanto, um elevado grau de subjetividade na elaboração do fluxo de caixa livre. Também na etapa 2, a fixação da taxa de desconto não é fundamentada em critérios inquestionáveis, sendo objeto de negociação entre comprador e vendedor. Quanto maior a taxa, menor o valor do negócio apurado (significa que maior é o risco). O comprador tende, portanto, a propor taxas de desconto mais elevadas que o vendedor. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Fluxo de caixa descontado Fluxo de Caixa Livre – Composição Receitas Líquidas de Vendas (-) Custos dos produtos vendidos e despesas operacionais (=) Lucro operacional (+) Depreciação e amortização (-) Investimento no imobilizado (-) Capital de giro líquido (=) Fluxo de caixa livre CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

12. Fluxo de caixa descontado 1. Fluxo de Caixa Livre Exemplo extraído de Ching, pág. 262 (1a. Edição) CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Período explícito do fluxo de caixa Fluxo de caixa descontado 2. Taxa de desconto estimada (i) – 18,4% ao ano 3. Cálculo do Valor presente do FCL Período explícito do fluxo de caixa CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Fluxo de caixa descontado 4. Cálculo da perpetuidade O valor da perpetuidade é aquele que o negócio terá após o período projetado (período explícito). Em geral, é calculado com base no fluxo de caixa livre do último período projetado (t), no nosso exemplo = 4.491. Perpetuidade = FCL em t i (-) g i = taxa de desconto (18,4%, no nosso exemplo) g = taxa de crescimento estimada (0, no nosso exemplo) Perpetuidade = 4.491 ÷ 0,184 = 24.408 CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Fluxo de caixa descontado 5. Cálculo do VPL da perpetuidade 24.407 ÷ (1,184) = 10.490 6. Valor total do negócio: R$ 7.548 = VPL do fluxo de caixa explícito (+) R$ 10.490 = VPL da perpetuidade R$ 18.038 = Valor do negócio 5 CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Métodos de avaliação de investimento Estudaremos os seguintes métodos de avaliação de investimento: payback valor presente líquido - VPL taxa interna de retorno – TIR O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo de caixa descontado, ou seja, levam em consideração o valor do dinheiro no tempo em que ocorrem as entradas e saídas de caixa. Nenhum dos métodos pode ser apontado como o melhor. Eles não devem ser encarados como excludentes, mas complementares. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Payback Payback consiste no período (anos ou meses) em que ocorre a recuperação do investimento inicial, ou seja, é o tempo necessário para que o fluxo de caixa fique positivo (ou, atinja o breakeven). No nosso exemplo, temos o seguinte fluxo... O payback se dá antes do final do 4º. Ano. Admitindo-se que as entradas líquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos: 220.000 x 12 = 10,1 meses 260.000 O payback é, portanto, de 3 anos e 10 meses. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Payback O payback é um método muito simples de avaliação e muito fácil de se calcular. Porém, tem limitações para tomada de decisão por não considerar: o valor do dinheiro no tempo, nem o fluxo de caixa após o payback, o que não permite a avaliação ao longo de todo o período do projeto. Entretanto, esse método permite avaliar a velocidade com que ocorre o retorno do investimento, particularmente importante quando o foco é a liquidez. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Valor presente líquido - VPL O cálculo do VPL consiste em se apurar em uma mesma data (em geral no início do projeto) o valor de todas as saídas e entradas de caixa. Faz-se, portanto, o cálculo do valor presente das entradas e saídas, aplicando-se a seguinte fórmula para cada fluxo futuro: VPL = Fluxo futuro (1+i) Sendo, i = taxa de desconto (ou custo do capital) n = número do período em que ocorre o fluxo futuro (mês ou ano) n CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Valor presente líquido - VPL No nosso exemplo, considerando-se uma taxa de desconto de 20% ao ano, o valor presente líquido do projeto é de R$ 92.833 1 = 260.000 ÷ 1,20 ..... 10 = 310.000 ÷ 1,20 CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Valor presente líquido - VPL A taxa de desconto (i) significa o valor mínimo de retorno que o investidor está disposto a obter para aquele projeto. Portanto, se para a taxa de desconto estabelecida, o VPL for menor que zero, significa que o projeto deve ser recusado, pois o montante a ser investido poderá ter um retorno superior em outras alternativas de aplicação. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP

Taxa interna de retorno - TIR A taxa interna de retorno é a taxa de desconto que faz com que o a soma dos fluxos das entradas seja igual ao das saídas. No nosso exemplo, se considerarmos uma taxa de desconto de 23% obteremos VPL negativo. Isso significa que a TIR está entre 20% e 23%. Nesse caso, a TIR é de 22,82% ao ano. CURSO SUPERIOR DE TECNOLOGIA GRÁFICA – PÓS GRADUAÇÃO – GESTÃO INOVADORA DA EMPRESA GRÁFICA SENAI - SP