Estrutura de Capital Profa. Carolina M Santos

Agenda Necessidades de recursos - curto e longo prazo Estrutura de capital - definição O que determina a estrutura de capital? Importância da escolha da estrutura de capital Teorias sobre estrutura de capital Estudos empíricos sobre estrutura de capital As empresas brasileiras e a estrutura de capital Estrutura ótima de capital Custo médio ponderado de capital

Maximizar o Valor da Empresa Decisões sobre Investimento Decisões sobre Financiamento Decisões sobre Dividendos Taxa de corte Análise de risco Mix de fontes de recursos de longo prazo Distribuir ou não recursos

Necessidades de recursos

Estrutura de capital - definição Refere-se à composição das fontes de financiamento de uma empresa, oriundas de capital de terceiros (exigível) e de capitais próprios (patrimônio líquido) Uma empresa pode adotar a estrutura de capital que desejar, optando por maior endividamento ou maior participação de capital próprio, porém deve sempre referenciar sua avaliação pela relação risco-retorno. (ASSAF NETO, 2003, p. 399)

Estrutura no balanço

O que determina a estrutura de capital das empresas? Setor? Tamanho? Desenvolvimento do mercado financeiro? Mercado de capitais? Fatores macroeconômicos como juros? Concorrência?

Qual a importância da escolha da estrutura de capital? Custo de capital Análise de risco x retorno Decisões sobre investimento

Estrutura ótima de capital Existe uma estrutura ótima de capital? Capital de terceiros ou capital próprio? Objetivo: Minimizar o Custo Médio Ponderado de Capital

Custo de capital (WACC)

Custo médio ponderado de capital WACC: Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC) CMPC = D/A x k d x (1- T c ) + E/A x k e

Custo de capital (WACC)

Custo de capital de terceiros Para um mesmo LAJIR, a empresa que tiver maior despesa financeira, pagará menos IR Risco menor ao credor - por isso teria que ser mais barato!!! Altas taxas de juros do mercado brasileiro Empresas recorrem ao uso do capital próprio

Custo de capital de terceiros K d = K d (antes do IR) x (1 - IR) Dedutibilidade fiscal permitida aos encargos financeiros

Custo de capital de terceiros Admita um financiamento de $ tomado à taxa de 20% a.a. Sendo de 34% a alíquota de Imposto de Renda da empresa, o custo desse capital de terceiros será de: K d = K d (antes do IR) x (1 - IR) K d = 0,20 x (1 - 0,34) K d = 13,2 % ao ano

Custo do capital próprio Revela o retorno desejado pelos acionistas de uma empresa em suas decisões de aplicação de capital próprio K e = R f +  ( R m - R f )

Custo do capital próprio: CAPM K e = R f +  ( R m - R f ) K e = taxa de retorno mínima exigida pelos investidores do ativo R f = taxa de retorno de ativos livres de risco  = coeficiente beta, medida do risco sistemático R m = rentabilidade oferecida pelo mercado Prêmio pelo risco de mercado

Beta Coeficiente Beta (  ) = Cov Rj, Rm / Var Rm Risco sistemático (não diversificável): Inerente a todos os ativos negociados no mercado. Determinado por eventos de natureza política, econômica e social. Não há como evitar totalmente o risco sistemático. A diversificação da carteira de ativos como medida preventiva para redução do risco atua somente sobre o risco diversificável (não sistemático)

CAPM Para uma empresa que apresenta um beta de 1,2 refletindo o risco sistemático acima de todo o mercado, seus investidores devem exigir, admitindo-se R f = 7% e R m = 16%, uma remuneração de: Ke = 7% +1,2 x (16% - 7%) Ke = 7% + 10,8% Ke = 17,8%

Custo total Representa a taxa de atratividade da empresa, que indica a remuneração mínima que deve ser exigida na colocação de capital, de forma a maximizar o seu valor no mercado CMPC = D/A x k d x (1- T c ) + E/A x k e

Qual é o Custo Médio Ponderado de Capital????

Custo total CMPC = (25% x 0,40) + (22% x 0,25) + (18% x 0,35) CPMC = 10% + 5,5% + 6,3% CPMC = 21,8%

Como a economia influencia a estrutura de capital? Incertezas Riscos Juros Câmbio Políticas de crédito

Conclusão Estrutura de capital como ferramenta de maximização do valor da empresa: – custo de capital – decisões sobre investimento – escolha das melhores fontes de capital – escolha das melhores alternativas de investimento