Mauá Investimentos Brasil: Perspectivas Macroeconômicas Por Luíz Fernando Figueiredo Porto Alegre, 12 de abril de 2006.

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1 Mauá Investimentos Brasil: Perspectivas Macroeconômicas Por Luíz Fernando Figueiredo Porto Alegre, 12 de abril de 2006

2 Mauá Investimentos Agenda : 1 – Conjuntura: fundamentos positivos devem favorecer candidatura Lula, mas PSDB é melhor estruturado; 2 – Impactos do processo de redução de juros reais sobre os mercados financeiros Brasileiros.

3 Mauá Investimentos Fundamentos favoráveis; mas Lula não é o favorito

4 Mauá Investimentos Atividade Econômica: Conjunção de Fatores conspirando a favor do crescimento mais forte:  Mundo acelerou o crescimento;  Impulso Fiscal e Monetário;  Ciclo de recomposição de estoques;  Recuperação da renda real.

5 Mauá Investimentos Atividade Econômica: - Desta forma, o PIB deve apresentar um crescimento forte no primeiro trimestre (6%, T/T SA). Para o ano, esperamos crescimento de 3,4%.

6 Mauá Investimentos Inflação: - A retomada da atividade econômica é um risco para a inflação? Entendemos que não, pois impulso nos investimentos amplia a oferta agregada. Obs: A proxy é obtida agregado a produção doméstica de bens de capital, a importação de bens de capital, a produção de insumos da construção civil; e descontando a exportação de bens de capital.

7 Mauá Investimentos Inflação: - Deflação no atacado também deve garantir inflação baixa para os próximos meses:

8 Mauá Investimentos Inflação: - Assim, o IPCA deve alcançar a meta estipulada para 2006. Mesmo com premissas negativas, ainda ficamos significativamente abaixo do topo da banda (6,5%):

9 Mauá Investimentos Setor Externo: - Liquidez Internacional e foco da gestão econômica permitiram melhora formidável nas contas externas:

10 Mauá Investimentos Setor Externo: - Entre Conta Corrente e FDI, o fluxo anual supera 3,5% do PIB:

11 Mauá Investimentos Fiscal: - A expansão – 0,8% do PIB em 4 meses - colabora com o crescimento no Curto Prazo, mas trás preocupações com o Médio Prazo:

12 Mauá Investimentos Fiscal: - Redução da Dívida Interna ainda é um desafio importante para os próximos anos:

13 Mauá Investimentos Eleições Presidenciais 2006:  Polarização : PT vs PSDB; - PMDB continua uma ameaça improvável;  Os fundamentos favoráveis colocam Lula como favorito? -PT: Sem dinheiro, sem consenso; -LULA: evidências de corrupção; deixou de ser “intocável”; -Falta de um coordenador de campanha de peso  Por outro lado, o carisma pessoal e os resultados econômicos ainda deixam Lula como um candidado forte.

14 Mauá Investimentos Conclusões  Economia Precisa Amadurecer: Reformas que conduzam o país à estabilidade completa;  Os Juros Reais, embora ainda elevados, serão muito mais baixos;  Inflação baixa e estável: aumenta a previsibilidade da economia, abre espaço para investimentos, alavanca produtividade da economia;  Crescimento mais alto que a média histórica e estável, mas ainda tímido perto de outros emergentes (Asiáticos, Leste Europeu, Chile);  Desafio: aprofundar as reformas e crescer de maneira sustentável à taxas mais elevadas

15 Mauá Investimentos OS JUROS REAIS ESTÃO CAINDO Quais os impactos sobre os mercados financeiros brasileiros?

16 Mauá Investimentos O Desafio dos Juros Baixos: Porque este é o momento da convergência?  Acreditamos estar em franco processo de convergência para taxas de juros reais bem mais baixas do que nosso padrão histórico, por duas razões fundamentais: I) Fim do processo de desinflação: permite convergência ao “juro neutro”, muito abaixo do juro corrente, dada a baixa eficiência da política monetária no Brasil; II) O Brasil é um país menos arriscado: juro neutro vem se reduzindo.

17 Mauá Investimentos I - O Fim da Desinflação  Política Monetária é pouco eficiente no Brasil 1: Baixo nível de Crédito

18 Mauá Investimentos I - O Fim da Desinflação  Política Monetária é pouco eficiente no Brasil 2: Dívida Interna Indexada à taxa de juros

19 Mauá Investimentos I - O Fim da Desinflação  Entendemos que 4,5% é a meta de longo prazo do país. Deverá ser mantida para 2008. Inflação corrente e expectativas já estão lá.

20 Mauá Investimentos II – Juros Neutros Mais Baixos  Hoje o Brasil é um país menos arriscado, mais previsível e eficiente: Queda do “risco PT”; Inflação baixa; Histórico de superávit primário, Dívida/PIB em queda; Redução dramática da vulnerabilidade externa.

21 Mauá Investimentos Mercado já espera juros reais mais baixos no futuro Mas como argumentamos, entendemos que as condições já permitem uma convergência mais rápida.

22 Mauá Investimentos O processo de queda dos Juros Reais promove uma mudança estrutural profunda nos parâmetros dos Mercados Financeiros Brasileiros  Outro Benchmark: fim da cultura do CDI;  Busca por prazos mais longos (Over-night não é mais um free lunch);  Novo padrão de prêmios para aplicações de renda fixa;  Investidores financeiros aceitam mais volatilidade  Cresce a produtividade das empresas – Mercado de ações vem um boom de liquidez, aparece o mercado doméstico de títulos corporativos.  Reequilíbrio entre atratividade de ativos financeiros e ativos reais

23 Mauá Investimentos Inflação estável em patamar baixo impulsiona a performance das empresas