Modelo IS-LM IS – equilíbrios possíveis no mercado de bens Y = C + I(i) + G + X-M LM – equilíbrios possíveis no mercado de moeda L (i,Y) = M Equilíbrio simultâneo nos mercados de bens e de moeda: IS = LM → i*, Y*

Estática Comparativa i Y LM i* IS Y* País produtor / exportador da commodity X O preço de X no mercado internacional tem alta significativa

Modelo IS-LM IS – equilíbrios possíveis no mercado de bens Y = C + I(i) + G + X-M LM – equilíbrios possíveis no mercado de moeda L (i,Y) = M Equilíbrio simultâneo nos mercados de bens e de moeda: IS = LM → i*, Y*

Estática Comparativa i LM i*1 Y*1 i* IS Y* Y País produtor / exportador da commodity X O preço de X no mercado internacional tem alta significativa

Exportações e = taxa de câmbio e = p/p_ p_ = índice de preços do resto do mundo Exportações de um país são importações do resto do mundo Importações M = m(Y, e) Exportações X = x (Y_, e)

Taxa de Câmbio Câmbio fixo e = constante Banco central compra e ou vende qualquer quantidade de moeda estrangeira à taxa de câmbio fixada Reservas de moeda estrangeira flutuam (variável endógena) Compra (venda) de moeda estrangeira aumenta (diminui) a oferta de moeda

Taxa de Câmbio Câmbio Flutuante Taxa de câmbio determinada pela oferta (exportações, investimentos e empréstimos externos) e demanda (importações, viagens ao exterior, investimentos no exterior) de moeda estrangeira Nível de reservas é constante (poderia ser zero).

Taxa de Câmbio Bandas cambiais (flutuação suja) O Banco Central define emax ; emin Se a taxa de câmbio ficar dentro da banda, o BACEN não intervém Se a taxa ultrapassar o limite superior (inferior) o BACEN vende (compra) moeda estrangeira

Estática Comparativa i LM i*1 Y*1 Como evitar a elevação da taxa de juros? i* IS Y* Y País produtor / exportador da commodity X O preço de X no mercado internacional tem alta significativa

Política Monetária Meta de taxa de juros (i*) A oferta de moeda torna-se passiva, de modo a equilibrar o mercado de moeda à taxa i* Aumento (redução) na quantidade demandada de moeda – em função do crescimento (contração) de Y – é compensado por aumento (redução) na quantidade ofertada de moeda

Política Monetária Meta de inflação Inflação acima (abaixo) da meta Política Monetária: Redução (aumento) da quantidade ofertada de moeda Elevação (redução) da taxa de juros Diminuição (aumento) dos investimentos Redução (aumento) da demanda agregada Redução (aumento) de Y e da inflação

Economia aberta aos fluxos de capitais Arbitragem no mercado internacional de capitais i = i_ + q i: taxa de juros doméstica; i_: taxa de juros do resto do mundo; q: prêmio de risco Se i > i_ + q, o país atrai capitais do resto do mundo (aumenta a demanda por títulos do país) O preço dos títulos sobe → i (taxa de juros doméstica) cai

Economia Aberta Curva BP (Balanço de Pagamentos) Traz as combinações (i, Y) para as quais o Balanço de Pagamentos está em equilíbrio, dada a taxa de câmbio (real) Balanço de Pagamento Transações Correntes (exportações líquidas diminuem com o crescimento do produto) Conta capital (diferencial das taxas de juros atrai ou repele o capital externo) Taxa de câmbio: diferentes regimes (fixo, flutuante, flutuação suja ...)

Curva BP Câmbio flutuante: a taxa de câmbio real se ajusta automaticamente i Y

Curva BP Câmbio fixo: o saldo do balanço de pagamentos se ajusta automaticamente i Y

Economia aberta aos fluxos de capitais Entrada de capitais externos Câmbio fixo: o BACEN compra moeda estrangeira, aumenta a oferta de moeda doméstica → redução de i Se quiser manter a meta da taxa de juros, o BACEN emite títulos para “esterilizar” o aumento da oferta de moeda causado pela compra de moeda estrangeira Déficit fiscal e acumulação de reservas cambiais

Economia aberta aos fluxos de capitais Entrada de capitais externos Câmbio flutuante: o aumento da oferta de moeda estrangeira tem como consequência a valorização do câmbio Perda de competitividade no comércio exterior: deterioração da balança comercial

Economia aberta aos fluxos de capitais Dilema juros – câmbio O policy maker pode fixar a taxa de câmbio ou a taxa de juros, mas não as duas ao mesmo tempo Câmbio fixo não é consistente com meta de juros

IS-LM-BP (Mundell-Fleming) Curva BP: BP=NX(e, Y, Y_)+ K(i - i_) Sem mobilidade de capitais i Y Mobilidade imperfeita de capitais i = i_ Mobilidade perfeita de capitais

IS-LM-BP (Mundell-Fleming) Curva BP: BP=NX(e, Y, Y_)+ K(i - i_) i Y BP = 0 NX = - K BP > 0 BP < 0

IS – LM – BP i Y BP0 LM i* IS Y* Equilíbrio simultâneo no mercado de bens, no mercado de moeda e no balanço de pagamentos

IS – LM – BP i Y LM i = i_ BP0 IS Y* Câmbio flutuante + Mobilidade Perfeita de Capitais: Política Fiscal é inócua no longo prazo i > i_ ; BP > 0; valorização do câmbio; NX ↓; IS retorna à posição original

IS – LM – BP i Y LM i = i_ BP0 IS Y* Câmbio flutuante + Mobilidade Perfeita de Capitais: Política Monetária é eficaz no longo prazo i < i_ ; BP < 0; desvalorização do câmbio; NX ↑; IS se desloca até i = i_

IS – LM – BP i Y LM i = i_ BP0 IS Y* Câmbio fixo + Mobilidade Perfeita de Capitais: Política Fiscal é eficaz no longo prazo i > i_ ; BP > 0; BACEN compra US$; LM se desloca até i = i_

IS – LM – BP i Y LM i = i_ BP0 IS Y* Câmbio fixo + Mobilidade Perfeita de Capitais: Política Monetária é inócua no longo prazo i < i_ ; BP < 0; BACEN vende US$; LM retorna à posição original

Brasil (1870-1914) i Y Café em baixa LM i = i_ BP0 IS Y* Exportações de café: principal componente da demanda Importações de bens de capital (infraestrutura, industrialização) Câmbio fixo (Padrão ouro)

Brasil (1870-1914) i Y Café em alta LM i = i_ BP0 IS Y* Exportações de café: principal componente da demanda Importações de bens de capital (infraestrutura, industrialização) Câmbio fixo (Padrão ouro)

Brasil – Variação do PIB agricultura