UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE MBA em ECONOMIA EMPRESARIAL FINANÇAS DE MERCADO NOTAS DE AULA DO PROFESSOR IVANDO SILVA DE FARIA

Tópicos Iniciais Sistema Econômico Modelo Intermediado Modelo Desintermediado Mercados de Balcão e Organizado Mercados : Organização e Funcionamento Funções dos Mercados

Ambientes Real Financeiro Investimentos de Médio e Longo Prazos Não há Mercados Organizados Menor Liquidez Dificuldade de Desinvestimento Quais RISCOS ??? Financeiro Investimentos de Curtíssimo e curto prazos Há Mercados Estruturados Maior Liquidez Facilidade de Desinvestimento Quais RISCOS ???

Ambiente Financeiro Operações de Curtíssimo e Curto prazos com ativos financeiros Há Mercados Organizados Liquidez ? Risco ?? Maior ou Menor ?

Ambiente Real Operações de Médio e Longo prazos com ativos reais Não há mercados organizados Liquidez ? Risco ?? Maior ou Menor ?

Modelo Intermediado Onera o custo de capital das empresas Remuneração por spread ( taxa de cessão – taxa de captação ) Utilizado por empresas de pequeno e médio porte ( PMEs) Emitente do Ativo Financeiro: Sistema Financeiro Risco de Crédito do Sistema Financeiro.

Sistema Econômico Modelo Intermediado Modelo Desintermediado Modelo de Financiamento da atividade empresarial onde há intermediação entre superavitários e deficitários. A intervenção de bancos ocorre e há cobrança de spread entre taxas de cessão e captação. Modelo Desintermediado Modelo onde o Financiamento ocorre através da emissão de títulos pelos Deficitários, diretamente nos Mercados, aos Superavitários.

Modelo Desintermediado Propicia contato direto entre Deficitários e Superavitários Instituições Financeiras participam prestando serviços na montagem da operação em Mercado Primário. Reduz Custo de Capital Utilizado por empresas de grande porte Emitente : Deficitário Risco de Crédito do Superavitário

Escalonamento das Taxas de Retorno Taxa de retorno empresarial ( TRE) Taxa Mínima de Atratividade CAPM Taxa de Cessão Taxa de Captação Taxa Básica ( SELIC) – Não contém o risco de Insolvência – Teoricamente Risk Free

Superavitários Participam em negócios no ambiente real por meio do mercado de capitais Carteiras Administradas Empresas de participações Fundos de Pensão Fundos de Investimentos Bancos de Investimentos Ativos Financeiros (oferecem remuneração)

Mercados Primário Ambiente de colocação Encontro direto de Deficitários e Superavitários Informação via Prospectos Operações em Balcão Funcionamento Pontual Preço Fixo Secundário Ambiente de negociação Encontro de Superavitários Informação : Vendors e Agências de Rating Mercado Organizado Funcionamento Contínuo Preço Variável

Mercados Balcão Organizado Apresentação de Ofertas em Terminais Negócios Fechados em mesas de operações e balcões OTC – Over The Counter Pouca Transparência Menor Segurança Sem regras para limitar preço dos negócios Organizado Ofertas apresentadas em sistemas de negociação ou por viva-voz. Bolsas de Valores Bolsas de Futuros Maior Transparência Centros de Transação com regras de negociação. Câmaras de Liquidação e Custódia - + segurança Clearing Houses

MERCADO DE BALCÃO FUNCIONA POR REDE DE TERMINAIS NÃO HÁ REGRAS PARA NEGOCIAÇÃO E LIQUIDAÇÃO NEGOCIAÇÃO DISPERSA NÃO HÁ TRANSPARÊNCIA MÁ FORMAÇÃO DE PREÇO

Credores / Debenturistas Empresa x PL O Balanço Patrimonial Passivo Circulante Fornecedores F I N A C Ativo Circulante Credores / Debenturistas Exigível Longo P. Ativo Permanente Tangível e Intangível Acionistas Ordinários e Preferenciais Patrimônio Líquido

FUNÇÕES DOS MERCADOS FINANCIAMENTO GERÊNCIA DE RISCOS GOVERNO EMPRESAS BANCOS GERÊNCIA DE RISCOS DISPONIBILIZAR NOVO CONTEÚDO INFORMACIONAL

Resumindo ... Ambientes Real Financeiro Investimentos de médio e longo prazos em ativos reais Baixa Liquidez Demanda maior volume de recursos Necessita de financiamento Necessita de gestão de riscos (Hedging) Necessita de Informações Financeiro Fonte de Financiamento Curto, médio e longo prazos Negociam ativos financeiros Bolsas de Valores, SND Mercado Aberto Gestão de Riscos Hedging Contratos Bolsas de Futuros Market Reading – Valor Balcão X Organizado

Balcão x Mercado Estruturado Padronização X Sob Medida Transparência Formação de Preço Eficiência do Mercado Estrutura Subjacente

Vantagens da Organização Segurança Melhores condições de negociação Melhor apreçamento Como é no mercado de balcão? Quao o valor a ser atribuído ao ativo?

Bolsas De Valores De Futuros Negociam ativos financeiros que se constituem em fontes de financiamento Funçôes : Fonte de Financiamento Conteúdo Informacional do Valor. De Futuros Negociam contratos para gerenciamento de riscos nos ambientes financeiro e real. Funções : Gerenciamento de Risco Conteúdo Informacional das Expectativas

Mercados Nacionais Bolsas de Valores (Ações e Debêntures) SND e BovespaFix (Debêntures) Mercado Interbancário (CDI) Mercado Aberto (Títulos Públicos) BMF (Ouro e Dólar) BMF (Sisbex – Títulos Públicos) BMF (Derivativos)

Divisão do Mercado Financeiro MERCADO DE CRÉDITO MERCADO DE CAPITAIS MERCADO DE CÂMBIO MERCADO MONETÁRIO Mercado Primário Bolsa Mercado Secundário Mercado de Ações e Debêntures Balcão Mercado Primário Open Market Mercado Secundário Balcão

CONSELHO MONETÁRIO BANCO CVM CENTRAL INSTITUIÇÕES PÚBLICAS FINANCEIRAS BANCOS COMERCIAIS BANCO DO BRASIL BANCO CENTRAL CVM BANCOS DE INVESTIMENTO CAIXA ECONÔMICA BANCOS MÚLTIPLOS PÚBLICAS INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS PRIVADAS B N D E S SOC. DE CRÉDITO IMOBILIÁRIO AUXILIARES BANCOS COMERCIAIS ESTADUAIS SOC. DE CRÉDITO FIN E I NVEST. BOLSAS DE VALORES, ETC. SOCIEDADES CORRETORAS SOCIEDADES DISTRIBUIDORAS AGENTES AUTÔNOMOS

O Sistema Financeiro Desintermediação e Securitização O Papel dos Intermediários Financeiros Reduzir custos de transação ( fundos de investimento) Eliminar o custo de procura ( search cost ) Eficiência na alocação dos recursos. Facilitar o contato entre muitos doadores e um único tomador. Amenizar desequilíbrios procurando a satisfação máxima de ambas as partes. Reduzir riscos pela diversificação Gerar grande diversidade de prazos de maturação Desintermediação e Securitização

Processando o Negócio Informação Análise Formação de Expectativa Posicionamento ( Inserção de Oferta ) Preço ou Valor

Tipos de Ordem A mercado : Não Especifica Preço Limitada : Especifica preço máximo ou mínimo. De stop : Especifica preço de reversão da posição inicial. Casada : Condiciona a realização de operações

Fechando Negócios ... Ofertas de Compra Q P 400 100 400 99 400 98 400 100 400 99 400 98 400 97 400 96 400 95 Ofertas de Venda Q P 400 101 400 102 400 103 400 104 400 105 400 106 Melhores Ofertas

Como Intervir ?

Estrutura Subjacente Câmaras de Liquidação e Custódia Clearing Houses Segurança para os Investidores Clearing Houses Garantia de Liquidação das Posições Serviços de Apoio a Investidores Simplificação do Investimento

Instrumentos Financeiros De Dívida ( Debt) Capital de Terceiros Possuem datas de resgate e montante determinados através de critérios Detentores correm o Risco de Crédito Renda Fixa Taxa de remuneração nominal fixada. Prefixada ou Pós-fixada. Instrumento para Financiamento

Instrumentos Financeiros De Capital ( Equity ) Participam das decisões empresariais Não possuem prazo de resgate estabelecido Instrumento para Financiamento Derivativos ( Instrumentos de Gestão de Riscos ) Contratos a Termo Contratos a Futuro Contratos sobre Opções SWAPs

MERCADO ESTRUTURADO MERCADO PRINCIPAL MERCADOS DERIVATIVOS TERMO FUTURO OPÇÕES Com o advento dos derivativos, a quantidade de estratégias aplicáveis aos mercados cresceu vertiginosamente dando maior auxílio a gestão de investimentos diretos e indiretos. Destaque para as estratégias de Hedge e de Alavancagem. 35

ADR´s Diversificação Internacional Em 18 de maio de 1992, foi editado o Anexo V à Resolução 1.289, abrindo a possibilidade para que companhias brasileiras pudessem negociar suas ações no exterior por meio de Recibos de Depósito. American Depositary Receipts ( ADR´s) 34

Tipos dos Recibos ADR - American Depositary Receipt: negociado no mercado norte-americano, no mercado de balcão e nas bolsas de valores de Nova York; IDR - International Depositary Receipt: negociado nos mercados asiáticos, principalmente Hong Kong, Cingapura e Tóquio; EDR - European Depositary Receipt: negociado no mercado de Londres e Luxemburgo; GDR - Global Depositary Receipt: único certificado com livre negociação nos mercados mundiais.

O Que São ? Recibo nominativo, transferível, emitido por uma companhia estrangeira; Banco comercial americano (depositário), o correspondente no exterior (custodiante), Representam um número específico de ações, inclusive fracionário, sendo cotados e negociados em dólar, exclusivamente no mercado de capitais americano.

Custodiante Aparece nos livros de registro não norte americanos como o proprietário registrado de todas as ações depositadas, originadoras dos ADRs Recebe, em nome deste último, os dividendos pagos pela companhia estrangeira (não norte americana) a seus acionistas Está autorizado a exercer o direito de voto relativamente às ações depositadas no termo do programa de American Depositary Receipt.

Não Patrocinados Organizados independentemente por uma ou mais instituições depositárias Sem qualquer relação contratual entre a empresa patrocinadora e o banco depositário. A empresa fica de fora do processo, tendo em vista não ser ela a responsável pela disponibilidade do número de ações para lastreamento dos Recibos de Depósito.

Patrocinados Existe relação contratual entre a empresa patrocinadora e um banco depositário. A própria empresa tem interesse em colocar suas ações no mercado financeiro internacional, seja visando captar recursos de longo prazo, ou simplesmente negociar suas ações.

ADR´s Emissão para ações já existentes ADR Nível I (Mercado de Balcão) ADR Nível II Emissão para aumento de capital (ADR Nível III) Oferta pública Norma 144A ADR (RADR)

ADR Nível II a empresa deve cumprir as exigências de full disclosure da SEC adaptar os seus demonstrativos contábeis às normas do U.S. GAAP, providenciar o registro na bolsa de valores, custos com a emissão, que oscilam entre US$ 200 mil a US$ 700 mil.

ADR Nível III Oferta Pública Processo é mais complexo, desde o registro junto a SEC até a necessidade dos demonstrativos contábeis da empresa estarem totalmente conciliados com as normas do U.S. GAAP. custos para emissão são bem maiores, oscilando entre US$ 500 mil a US$ 2 milhões, oriundos de consultoria jurídica, conciliação dos demonstrativos contábeis, impressões, publicações, eventuais restruturações internas na empresa taxa de underwriting

ADR Nível III Norma 144A (RADR) Forma de colocação privada de ADR, para negociação restrita no mercado norte-americano, limitada exclusivamente a grandes investidores institucionais (QIB - Qualified Institucional Buyers). Sendo regulamentada pela Rule 144A, tais colocações são conhecidas no mercado como RADR. Possibilitam aumento de capital, não estando sujeitas aos requisitos normais da SEC, podendo se utilizar das prerrogativas da Norma 12g3-2(b) nem existe a necessidade de adaptação ao U.S. GAAP.

Riscos e Investimentos Assimetria Informacional Agências de Rating : Moodys, Firch e S&P Riscos Objetivos X Riscos Subjetivos EMBI+ : Argentina, Brasil, México, Rússia, Venezuela, Turquia, Filipinas, Colômbia, Malásia, Bulgária, Peru, África do Sul, Panamá, Equador, Polônia, Marrocos, Ucrânia, Egito, Nigéria.

Agências de RATING Classificam os títulos de acordo com o risco que estes oferecem. Consideram os conceitos de Risco-País e Risco Soberano. Quando os ratings das agências são usados como referência para aproximação ao risco de crédito, tendem a refletir-se nos preços dos ativos e nos prêmios cobrados pelos riscos. Vide Anexos.

Investment Grade Non Moody's S&P Definição Notas Aaa AAA Mais alto Disponível Investment Grade Aa AA Qualidade Muito Alta A Qualidade Alta Baa BBB Minimo Grau de Investimento Ba BB Grau Baixo Non B Muito Especulativo Caa CCC Risco Substancial Ca CC Qualidade Muito Pobre C D Falta Iminente ou em Falta

Questões Quais fatores fazem com que economias sejam mais intensivas no ambiente financeiro ou no real ? Quais são os fatores determinantes na atração do investimento no ambiente real ? Quais são as ponderações do investidor internacional ? Quais riscos considera ?

Risco Soberano Capacidade e Disposição do Governo Central honrar suas dívidas com credores privados.

Risco País Risco Social Risco Político Risco Econômico Risco Moral PIB, Taxa de Juros, Taxa de Câmbio, Preços Risco Moral Risco Legal

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