GESTÃO FINANCEIRA ANÁLISE FINANCEIRA DA GOL LINHAS AÉREAS ACIONISTAS: LORENNA ALVARENGA JOSÉ GERALDO ALVES MÁRCIA CRISTINA B. O. GOMES TALITA GHERARDI

CONTEXTUALIZAÇÃO NATUREZA DA COMPANHIA GOL – EMPRESA DE LINHAS AÉREAS QUE REVOLUCIONOU O SETOR COM UM MODELO DE NEGÓCIOS INSPIRADO NAS EMPRESAS AMERICANAS DE BAIXO CUSTO E SERVIÇO ÁGIL. CRESCEU A PONTO DE INCOMODAR A LÍDER DO MERCADO BRASILEIRO, TAM, E PASSOU A COMPETIR EM VÔOS REGIONAIS. INVESTIU EM ROTAS INTERNACIONAIS, ABRIU O CAPITAL DA EMPRESA. HISTÓRIA 2006 - AUGE DO SUCESSO, UM BOEING 737-800 DA GOL CAIU NA SELVA AMAZÔNICA DEPOIS DE COLIDIR COM UM LEGACY DA EMBRAER, MATANDO SEUS 154 OCUPANTES. A TRAGÉDIA NÃO AFETOU A IMAGEM DA COMPANHIA, POIS OS PILOTOS DO LEGACY FORAM RESPONSABILIZADOS PELO ACIDENTE. 2007 – GOL COMPRA A VARIG, A MARCA MAIS TRADICIONAL DA AVIAÇÃO BRASILEIRA 2008 – ANO DA INTEGRAÇÃO COM A VARIG. UNIFICAÇAO DE SISTEMAS, FROTA E MALHA AÉREA (MAIORES CUSTOS).

CONTEXTUALIZAÇÃO PREJUÍZO TAMBÉM EM 2008 ANUNCIA PREJUÍZO RECORDE DE R$ 1,38 BILHÃO. SUA PARTICIPAÇÃO NO MERCADO DIMINUI. NO ÚLTIMO TRIMESTRE OPERAÇÃO VOLTA A SER RENTÁVEL: LUCRO OPERACIONAL DE R$ 53,9 MILHÕES. O RESULTADO FINANCEIRO, PORÉM, FOI NEGATIVO EM R$ 700 MILHÕES. ISSO SE DEVE PRINCIPALMENTE AO IMPACTO QUE A DESVALORIZAÇÃO CAMBIAL TEVE SOBRE A EMPRESA (SOZINHO, O CÂMBIO FEZ A GOL PERDER R$ 501,9 MILHÕES NOS TRÊS ÚLTIMOS MESES) E A FORTE OSCILAÇÃO DO PREÇO DO PETRÓLEO.

CONTEXTUALIZAÇÃO DESVANTAGENS DESVATANGENS DA FUSÃO: COM AVIÕES MAIS ANTIGOS QUE OS DA GOL, FEZ A IDADE MÉDIA DA FROTA DA GOL, UMA DAS MAIS JOVENS DO MUNDO, CRESCER MUITO, CAUSANDO INCLUSIVE UM IMPACTO NA IMAGEM QUE A EMPRESA POSSUÍA NO MERCADO. ANALISTAS: "UM ERRO ESTRATÉGICO QUE A GOL NÃO SOUBE DIMENSIONAR." CONSTANTINO: "A EMPRESA DEVERIA TER MANTIDO SEU FOCO NO MERCADO DOMÉSTICO, ONDE BRIGAVA DE IGUAL PARA IGUAL COM A TAM. A INCURSÃO INTERNACIONAL SÓ TROUXE PREJUÍZOS E DEMONSTROU QUE A EMPRESA NÃO ESTAVA PRONTA PARA TAL AVENTURA”. VANTAGENS VANTAGENS: A VARIG PERMITIU À GOL ACESSO AO PROGRAMA DE MILHAGENS SMILES, QUE TEM SEIS MILHÕES DE CLIENTES CADASTRADOS, ASSEGUROU UMA PRESENÇA MAIOR NO PAÍS E AJUDOU A COLOCAR A GOL COMO LÍDER EM NÚMERO DE PASSAGEIROS EMBARCADOS NOS PRINCIPAIS AEROPORTOS BRASILEIROS. EXPECTATIVA: “DENTRO DE ALGUNS POUCOS ANOS A PERCEPÇÃO A RESPEITO DA AQUISIÇÃO DA VARIG MUDARÁ PELO AVESSO”.

CONTEXTUALIZAÇÃO 2009 INTEGRAÇÃO FOI CONCLUÍDA. A EFICIÊNCIA OPERACIONAL, UM PROBLEMA EM 2008, MELHOROU MUITO, E O ÍNDICE DE PONTUALIDADE AUMENTOU DE 68% PARA 94%. A EMPRESA PASSOU A OFERECER NOVAS CATEGORIAS DE PREÇOS, COM TARIFAÇAO DIFERENCIADA PARA TROCA DE PASSAGENS. HOUVE AUMENTO DE CAPITAL DE R$ 203 MILHÕES COM O OBJETIVO DE VITAMINAR O CAIXA E GARANTIR NOVOS INVESTIMENTOS EM MODERNIZAÇÃO.

PERFIL DE LIQUIDEZ ANÁLISE FLEURIET 2008 2007 2006 AH% 2008-07 AH%   2008 2007 2006 AH% 2008-07 AH% 2007-06 T -184% R$ (419.527,00) -15% R$ 497.077,00 R$ 585.899,00 NCG -239% R$ (526.502,00) -68% R$ 378.326,00 R$ 1.183.167,00 CDG 208% R$ 946.029,00 -51% R$ (875.403,00) R$ (1.769.066,00)

PERFIL DE LIQUIDEZ 2006 A P T CDG NCG NORMAL: A EMPRESA POSSUI MENOS DINHEIRO EM CAIXA E UMA MAIOR NCG, AMBOS ESTÃO SENDO FINANCIADOS PELO CAPITAL DE LONGO PRAZO (EMPRÉSTIMOS A LONGO PRAZO E DINHEIRO DOS SÓCIOS).

PERFIL DE LIQUIDEZ 2007 A P T CDG NCG NORMAL: A EMPRESA POSSUI CAIXA E NCG EQUILIBRADOS. AMBOS ESTÃO SENDO FINANCIADOS PELO CAPITAL DE LONGO PRAZO (EMPRÉSTIMOS A LONGO PRAZO E DINHEIRO DOS SÓCIOS).

PERFIL DE LIQUIDEZ 2008 A P CDG T NCG RISCO: NÃO POSSUI CAIXA, APENAS INVESTIMENTOS EM ATIVOS FIXOS (CDG), ESTES ESTÃO SENDO FINANCIADOS POR ENDIVIDAMENTO A CURTO PRAZO (BANCOS) E POR FORNECEDORES. CASO OS FORNECEDORES MUDEM ALGO NA POLÍTICA, A EMPRESA PASSA AO PERFIL GRAVE, ONDE O ENDIVIDAMENTO A CURTO PRAZO A FINANCIA POR COMPLETO.

CICLO FINANCEIRO 2008 2007 2006 PME 11,59 15,64 7,12 PMR 19,37 66,40   2008 2007 2006 PME 11,59 15,64 7,12 PMR 19,37 66,40 62,43 PMP 15,94 23,65 11,75 CF 15,03 58,38 57,79 GME 31,06 23,02 50,58 GMR 18,58 5,42 5,77 GMP 22,59 15,22 30,63 GCX 23,95 6,17 6,23 EM TODOS OS ANOS O PRAZO DE RECEBIMENTO É MAIS LONGO QUE O PRAZO DE PAGAR O FORNECEDOR. DECAINDO DE 2006 A 2008 EXORBITANTEMENTE. O CICLO FINANCEIRO CAIU DE 2007 PARA 2008, E ISTO É BOM PARA A EMPRESA. POIS O PRAZO DE ESTOCAGEM E DE RECEBIMENTO DIMINUIRAM.

Caixa mínimo operacional 2008 CMO R$ 361.578,13 AH% DESEMBOLSO ANUAL R$ 8.661.424,00 2008-2007 GIRO DE CAIXA 23,95 -61% 2007 R$ 917.955,99 2007-2006 R$ 5.660.419,00 52% 6,17 2006 R$ 604.391,63 R$ 3.764.833,00 6,23 O CMO DIMINUIU DE 2007 PARA 2008 EM FUNÇÃO DO GIRO DE CAIXA TER AUMENTADO. ISTO DEMONSTRA QUE O CICLO FINANCEIRO ESTÁ MAIS CURTO E NECESSITOU DE MENOS DINHEIRO EM CAIXA.

INDICADORES DE DESEMPENHO AH% 2008-2007 2008 LIQUIDEZ IMEDIATA 0,24 -64% LIQUIDEZ CORRENTE 0,62 -56% LIQUIDEZ SECA 0,54 -59% 2007-2006 2007 0,65 -21% 1,40 -51% 1,30 -53% 2006 0,82 2,85 2,77 LIQUIDEZ IMEDIATA: EM 2008 ATINGIU O NÍVEL PREOCUPANTE, OU SEJA, QUE SUA CAPACIDADE DE PAGAMENTO ESTAVA LIMITADA A 24% EM RELAÇÃO AOS SEUS PASSIVOS DE CURTO PRAZO.

INDICADORES DE DESEMPENHO AH% 2008-2007 2008 LIQUIDEZ IMEDIATA 0,24 -64% LIQUIDEZ CORRENTE 0,62 -56% LIQUIDEZ SECA 0,54 -59% 2007-2006 2007 0,65 -21% 1,40 -51% 1,30 -53% 2006 0,82 2,85 2,77 LIQUIDEZ CORRENTE: EM 2008 FOI MENOR QUE 1, ISTO QUER DIZER QUE POSSUÍA MAIS DÍVIDAS DO QUE CAPACIDADE DE PAGAMENTO.

INDICADORES DE DESEMPENHO AH% 2008-2007 2008 LIQUIDEZ IMEDIATA 0,24 -64% LIQUIDEZ CORRENTE 0,62 -56% LIQUIDEZ SECA 0,54 -59% 2007-2006 2007 0,65 -21% 1,40 -51% 1,30 -53% 2006 0,82 2,85 2,77 LIQUIDEZ SECA: EM 2008 FICOU ABAIXO DO NÍVEL DESEJADO (0,80), COMPARANDO-SE COM A CORRENTE, A EMPRESA POSSUI BAIXA PROPORÇÃO DE ESTOQUE EM RELAÇÃO AO TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE.

INDICADORES DE DESEMPENHO ENDIVIDAMENTO AH% 2008-2007 2008 ECP 45% -31% ELP 55% 58% ECT 81% 39% 19% -54% 2007-2006 2007 65% 17% 35% -22% 28% 42% -24% 2006 56% 44% ENDIVIDAMENTO A CURTO E LONGO PRAZO: EM 2006 E 2007 A EMPRESA POSSUÍA MAIS COMPROMISSOS FINANCEIROS A CURTO PRAZO. ESTE CENÁRIO MUDOU EM 2008 CAINDO 31% E DIRECIONANDO O ENDIVIDAMENTO PARA O LONGO PRAZO.

INDICADORES DE DESEMPENHO ENDIVIDAMENTO AH% 2008-2007 2008 ECP 45% -31% ELP 55% 58% ECT 81% 39% 19% -54% 2007-2006 2007 65% 17% 35% -22% 28% 42% -24% 2006 56% 44% ESTRUTURA DE CAPITAL: TANTO EM 2006 PARA 2007, QUANTO 2007 PARA 2008, O USO DO CAPITAL PRÓPRIO CAIU CONSIDERAVELMENTE, REDIRECIONANDO-SE AO CAPITAL DE TERCEIROS, QUE É MENOS ONEROSO.

INDICADORES DE DESEMPENHO RESULTADO AH% 2008-2007 2008 MARGEM LÍQUIDA -19% -457% MARGEM OPERACIONAL -1% 10% MARGEM BRUTA 14% 19% MARGEM FINANCEIRA -8048% 2007-2006 2007 5% -70% -108% 11% -65% 0% -99% 2006 18% 16% 32% 26% MARGEM LÍQUIDA E BRUTA: A MARGEM LÍQUIDA EVOLUIU DE FORMA DECRESCENTE ASSUMINDO PREJUÍZO EM 2008. JÁ A MARGEM BRUTA, APESAR DE TER SE MANTIDO POSITIVA AO LONGO DOS ANOS, ESTÁ MUITO DISTANTE DA MÉDIA DESEJÁVEL (30%). ISTO PODE REPRESENTAR PREÇOS INADEQUADOS OU CUSTOS OPERACIONAIS ELEVADOS.

conclusão 2006 REPRESENTOU PARA A GOL UM EXCELENTE ANO. SEUS RESULTADOS FINANCEIROS FORAM DENTRO DO RECOMENDÁVEL, APESAR DA EMPRESA TER SEU GRAU DE ENDIVIDAMENTO CONCENTRADO NO CAPITAL PRÓPRIO. EM 2007, A EMPRESA DECIDIU AMPLIAR SEU NEGÓCIO E APOSTOU NA COMPRA DA VARIG E A OPERAÇÃO JÁ COMEÇA A APARECER EM SEUS RESULTADOS FINANCEIROS. EM 2008 INICIOU A FUSÃO E A INTEGRAÇÃO DAS DUAS EMPRESAS. SEU CUSTO SE ELEVA E, SOMADO À CRISE FINANCEIRA QUE ELEVA O CUSTO DO PETRÓLEO E DO DÓLAR, FAZEM OS INDICADORES SE TORNAREM NEGATIVOS, APONTANDO PARA PREJUÍZO. A EMPRESA REVERTEU A CONCENTRAÇÃO DE ENDIVIDAMENTO PASSANDO A CONCENTRÁ-LO NAS MÃOS DE TERCEIROS PORQUE O PL DIMINUIU COM A INCORPORAÇÃO DO PREJUÍZO EM 2008. JÁ NO ÚLTIMO TRIMESTRE DE 2008, A GOL DEU SINAIS DE RECUPERAÇÃO, TENDO OBTIDO LUCRO OPERACIONAL.