Disciplina: Tópicos Especiais em Economia Internacional (I) Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 2º Semestre de 2018 Email: fepsouza@ie.ufrj.br

Uma mudança profunda na estrutura da Posição do Investimento Internacional Do lado do ativo, a mudança mais impactante foi o aumento das reservas internacionais do Banco Central, de US$ 36 billhões (17% da dívida total) em 2001 para US$ 374 bilhões (118% da dívida total).

De devedor líquido a credor líquido (a dívida externa líquida tornou-se negativa em 2007 e chegou a menos US$ 83 billion (4% do PIB) ao final de 2017

A dívida total e suas partes A dívida externa líquida é uma medida do descasamento cambial para a economia como um todo. Por essa medida, a economia não estava vulnerável a uma depreciação cambial no período recente. Muito pelo contrário... No entanto, quando desagregamos a dívida total por setores institucionais, o quadro começa a mudar.

Descasamento cambial primário: detalhando os resultados e a metodologia

Ativo Externo (excl. fixo)

Para compor um quadro completo do descasamento cambial por setores institucionais, devemos ter em conta a troca de risco cambial no mercado de derivativos Para incorporar na nossa conta as exposições cambiais no mercado de derivativos (na BM&F): Selecionamos os contratos cambiais feitos através dos seguintes instrumentos: Cupom DDI, futuro de dólar, swaps cambiais e opções de compra de dólar. Decompusemos os participantes em 4 categorias: Governo geral (+Banco Central), setor financeiro (no qual incluímos os investidores institucionais nacionais), setor privado não financeiro e famílias.

Chegamos ao seguinte quadro do descasamento cambial num ponto do tempo Nos próximos 3 gráficos veremos a evolução do descasamento cambial efetivo (3ª coluna na tabela desde 2000.

Fontea:cálculos do autor baseados em dados da BM&F e do Banco Central.

Efeitos Contracionistas de uma Desvalorização (P. Krugman e L. Taylor) Modelo Keynes-Kalecki de economia aberta Hipóteses: 2 setores: Sx, produzindo para mercado mundial (Yx= X); Sd, para o mercado doméstico (Yd= H) Px = E P*x Pd = custos + markup w = fixo em moeda doméstica Elasticidades preço de X e D são negligenciáveis X = capacidade produtiva do setor M => determinada por H, via coeficiente fixo i = constante