Mercado de capitais Profa. Renata Morgado renata.morgado@anhanguera.com Profª Renata Morgado

Plano de ensino UNIDADE DE ENSINO 1 – Mercado de valores mobiliários, contratos e sistema financeiro nacional Seção 1.1 Subsistemas normativo e de intermediação, liquidação e custódia Seção 1.2 Bolsa de valores, mercado de capitais e mercado de valores mobiliários Seção 1.3 Política de dividendos (ações), mercado à vista e a termo e mercado futuro Seção 1.4 Modelo de Markowits 2 Profª Renata Morgado

Plano de ensino UNIDADE DE ENSINO 2 – Precificação de Ativos Seção 2.1 Modelo CAPM Seção 2.2 Índice de Jensen Seção 2.3 Índice Sharpe e Modigliani Seção 2.4 Produtos da mesa de captação e empréstimos 3 Profª Renata Morgado

Plano de ensino UNIDADE DE ENSINO 3 – Mercado bancário e Abertura de capital Seção 3.1 Mercado de câmbio, operações de intermediação e captação externa Seção 3.2 Processo de abertura de capital IPO e custos do IPO Seção 3.3 Vantagens e desvantagens da abertura de capital e do lançamento público de ações Seção 3.4 Fontes de recursos para financiamento empresarial 4 Profª Renata Morgado

Conhecer as técnicas de precificação e ativos financeiros. Competências da Área – Conhecer os mecanismos de funcionamento e captação de recursos no mercado financeiro. Conhecer as técnicas de precificação e ativos financeiros. 5 Profª Renata Morgado

Objetivos de aprendizagem Conhecer os mecanismos de funcionamento e captação de recursos no mercado financeiro, conhecer as técnicas de precificação de ativos financeiros e, com tais competências, você tenha solidez na tomada de decisão. 6 Profª Renata Morgado

BEM-VINDO AO MUNDO DO MERCADO DE CAPITAIS! 7 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Objetivo Trazer conhecimento a respeito dos modelos que auxiliam no processo de precificação de ativos financeiros através de definições de expectativas de retorno e análises de riscos. 8 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Para a realização de avaliações e precificações de ativos já lhe apresentamos o CAPM e o Índice de Jensen. Índices Sharpe e Modigliani para avaliação do desempenho de carteiras de investimentos. 9 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Uma boa avaliação de desempenho de uma carteira de investimentos deve levar em conta as ações, individualmente, que a compõem, além de análises, informações, previsões, determinação do valor de cada ativo. Depois deve-se analisar, prever e precificar com base na carteira como um todo. Assim, temos a certeza de que os retornos estão trabalhando me função dos riscos a que estão expostos. 10 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Índice Sharpe – Willian Sharpe (Nobel da economia em 1990) – 1966 Atua em conjunto com o CAPM e mede a remuneração de determinado portfólio por unidade de risco total a que se expõe o investimento. IMPORTANTE INDICADOR FINANCEIRO IS = (Ri – Rf)/ Óc IS: Índice Sharpe Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira 11 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani IS = (Ri – Rf)/ Óc IS: Índice Sharpe Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira Deve ser interpretado da seguinte forma: “Quanto maior o índice, melhor o ativo” 12 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 13 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 14 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe Ativo A IS = (Ri – Rf)/ Óc IS = (0,20 – 0,15) / 0,0060 IS = 0,05 / 0,0060 IS = 8,33 Ativo BK1 IS = (Ri – Rf)/ Óc IS = (0,18 – 0,15) / 0,0060 IS = 0,03 / 0,0060 IS = 5,00 15 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Ativo BK2 IS = (Ri – Rf)/ Óc IS = (0,22 – 0,15) / 0,0085 IS = 0,07 / 0,0085 IS = 8,23 16 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 17 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Se o índice de Sharpe possui um valor elevado é porque a rentabilidade obtida foi conseguida correndo poucos riscos. Se o índice de Sharpe possui um valor baixo significa que ocorreu bastante risco para obter o retorno. 18 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Esta capacidade de análise do índice Sharpe demonstra de uma certa forma, a estratégia da equipe gestora procurando criar valor futuro positivo correndo o menir risco possível. 19 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 20 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Índice de Modigliani também é conhecido como RAP – Risk Adjusted Performance – Desempenho ajustado ao risco. Ao contrário do índice de Sharpe, ele utiliza o retorno absoluto do fundo e não o retorno relativo á taxa livre de risco M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M²: Índice de Modigliani Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira Óm: Desvio padrão dos retornos de mercado 21

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M²: Índice de Modigliani Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira Óm: Desvio padrão dos retornos de mercado Deve ser interpretado da seguinte forma: “Quanto maior o índice, melhor a gestão” 22

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 23

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 24

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 25

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Ativo A M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M² = ((0,20 – 0,15) / 0,0060) 0,0060 + 0,15 M² = (0,050 / 0,0060) 0,0060 + 0,15 M² = (8,333333) 0,0060 + 0,15 M² = 0,050 + 0,15 M² = 0,20 M² = 20% 26

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Ativo BK1 M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M² = ((0,18 – 0,15) / 0,0060) 0,0060 + 0,15 M² = (0,03 / 0,0060) 0,0060 + 0,15 M² = (5,00) 0,0060 + 0,15 M² = 0,03 + 0,15 M² = 0,18 M² = 18% 27

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Ativo BK2 M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M² = ((0,22 – 0,15) / 0,0085) 0,0060 + 0,15 M² = (0,07 / 0,0085) 0,0060 + 0,15 M² = (8,235294) 0,0060 + 0,15 M² = 0,049412 + 0,15 M² = 0,199412 M² = 19,94% 28

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani Fundo IM² Classificação A 20% 1º BK1 18% 3º BK2 19,94% 2º 29

Decisões de Investimentos em condições de incerteza Investidores tomam decisões de investimento em situações de incerteza Incertezas: econômicas, de concorrência, evolução de mercado, preferência de consumidores, etc... Incerteza – não conhecimento do futuro com absoluta certeza, gera risco para a empresa. 30 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza 31 Profª Renata Morgado

RISCO Decisões de Investimentos em condições de incerteza Definido como possibilidade de prejuízo financeiro. Porém tem um sentido mais amplo: está associado à incerteza, à variabilidade do retorno de um ativo. 32 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza 33 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza A caderneta de poupança é um ativo com baixo risco, pois é quase impossível que o retorno não seja positivo. Por outro lado, fundos cambiais são muito arriscados, pois a variabilidade da cotação do R$/US$ é bastante elevada, podendo gerar retornos negativos. Podemos observar o seguinte comportamento dos investimentos: 34 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza 35 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza 36 Profª Renata Morgado

Decisões de Investimentos em condições de incerteza 37 Profª Renata Morgado

VOLATILIDADE FORMA BASTANTE USUAL DE MEDIR O RISCO É a variação em relação a uma média, normalmente calculada utilizando o conceito estatístico de desvio padrão. Essa medida é expressa em porcentagem, ao fim de um período de tempo. Pode-se dizer, por exemplo, que se uma ação tem um preço, hoje, de R$ 100,00 com volatilidade de 20% a.a, espera-se que essa ação, daqui a um ano, em média, esteja situada entre R$ 80,00 e R$ 120,00, dando assim uma idéia da variabilidade do retorno do ativo. 38 Profª Renata Morgado

VOLATILIDADE 39 Profª Renata Morgado

Exemplo: Utilizando a tabela anterior dos retornos históricos dos últimos quatro meses da caderneta de poupança e da aplicação em dólares, teremos: 40 Profª Renata Morgado

Exemplo: 41 Profª Renata Morgado

VOLATILIDADE 42 Profª Renata Morgado

VOLATILIDADE 43 Profª. Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani RETORNANDO AO ÍNDICE SHARPE E MOGLIANI 44 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 45 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 46 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 47 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe e Modigliani 48 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Sharpe IS = (Ri – Rf)/ Óc IS: Índice Sharpe Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira IS = (Ri – Rf)/ Óc IS = (0,1144 – 0,08) / 0,7873 IS = 0,0344 / 0,7873 IS = 0,043694 49 Profª Renata Morgado

Precificação de Ativos – Índices Modigliani M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M²: Índice de Modigliani Ri: Retorno médio da carteira Rf: Taxa livre de risco Óc: Desvio padrão do retorno da carteira Óm: Desvio padrão dos retornos de mercado M² = ((Ri – Rf)/ Óc) Óm + Rf M² = ((0,1144 – 0,08) / 0,7873) 0,9597 + 0,08 M² = (0,0344 / 0,7873) 0,9597 + 0,08 M² = (0,043694) 0,9597 + 0,08 M² = 0,041933 + 0,08 M² = 0,1219 M² = 12,19% 50

Fixando.... 51 Profª Renata Morgado