Disciplina: Economia Internacional Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza 2º Semestre de 2019 Email: fepsouza@ie.ufrj.br

Aula passada: o funcionamento do mercado de câmbio Principais participantes do mercado de câmbio: bancos (market makers); outras instituições financeiras; clientes; Banco Central. Mudanças nas posições cambiais dos bancos no mercado primário, ao refletirem as decisões dos clientes, não necessariamente coincidem com a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio). Como os bancos compensam eventuais diferenças entre posições no mercado primário e suas posições desejadas? Mercado interbancário compras ou vendas de divisas (intervenções à vista) pelo Banco Central. Mercado futuro: compra e venda de derivativos cambiais. Participantes entram com 3 tipos de propósito: arbitragem, hedge e especulação.

O mercado futuro de Câmbio Contratos de compra e venda de dólar a termo Ex: empresa tem um compromisso de pagar US$ 1 milhão dentro de 6 meses. Compra US$ 1 milhão a termo a uma taxa de, digamos, R$3,00 por dólar. Se no vencimento a taxa de câmbio for R$ 3,30, ela receberá R$0,30 por cada dólar comprado (receberá R$300.000,00 da contraparte no contrato, e portanto só gastará, “do próprio bolso” R$3.000.000,00 para quitar o compromisso (este tipo de contrato é um NDF). Um swap é um contrato em que são trocados indexadores Por exemplo, uma empresa que tem uma dívida em moeda nacional e receita em moeda estrangeira (ex: um financiamento a um cliente no exterior), pode fazer uma operação de swap para evitar que apreciações inesperadas da moeda nacional reduzam suas receitas (quando convertidas para reais no futuro), comprometendo sua rentabilidade ou mesmo levando a um prejuízo.

O mercado futuro de câmbio Empresa A No caso brasileiro a principal operação de swap cambial envolve a troca do rendimento do dólar (depreciação cambial + cupom cambial) pelo rendimento do CDI (swap DI x dólar). Exemplo: suponha que uma empresa exportadora tem uma dívida com prazo de um ano indexada ao DI e tenha uma quantia em dólares a receber dentro de um ano. Ela está ativa em dólares e passiva em DI. Para evitar o risco derivado deste descasamento de indexadores, ela pode fazer um swap DI x dólar, no qual ela ficaria ativa em DI (teria o rendimento acumulado do DI a receber daqui a um ano) e passiva em dólar (teria que pagar um rendimento em dólar – normalmente a depreciação mais um juros, denominado cupom cambial). Com isso neutraliza o risco (se perder nas operações primárias, ganha o equivalente na operação de swap) Tem US$ 1000 a receber (ativa em dólar) Tem dívida de R$ 4000,00, indexada ao DI a pagar (passiva em DI) Swap DI x Dólar Tem Dólar (+ cupom) a pagar no contrato (passiva em Dólar) Tem DI a receber no contrato (digamos de R$4000,00 (ativa em DI)

O mercado futuro de Câmbio Mas se a renda a receber ao final do contrato for de, digamos 100 e a renda a pagar for de, digamos 95, o contrato pode especificar que seja paga apenas a diferença (em vez de A pagar a B 95 e receber de B 100). As operações de compra e venda de dólar a termo, como vimos, também podem ser feitas da maneira acima. Este tipo de contrato em que há uma liquidação apenas da diferença entre entre o que uma parte tem a pagar e a outra a receber, é chamada de Non-Deliverable Forward (NDF), já que não há entrega da moeda estrangeira nem no início nem na liquidação do contrato. Opções cambiais - dá a seu proprietário o direito de comprar ou vender uma quantia específica de moeda estrangeira a um preço específico, em qualquer momento, até uma data de expiração específica. O comprador da opção paga um “prêmio” ao vendedor (já que o comprador tem um direito e o vendedor uma obrigação)